Strategy в убытке на $8 млрд из-за биткоина. Когда это станет угрозой

«РБК-Крипто» не дает инвестиционных советов, материал опубликован исключительно в ознакомительных целях. Криптовалюта — это волатильный актив, который может привести к финансовым убыткам.

Крупнейший корпоративный держатель биткоина Strategy (бывшая MicroStrategy) отчиталась о многомиллиардных операционных убытках в четвертом квартале 2025 года на фоне падения курса к минимумам конца 2024-го. При этом в компании заявили, что не только сохранили, но и нарастили резервы биткоина, а также сформировали запас ликвидности на случай резкого дальнейшего снижения цены.

Strategy (тикер MSTR), основанная Майклом Сэйлором, является крупнейшим держателем биткоина среди торгуемых на биржах компаний. По данным на 1 февраля, на ее балансе находятся 713 502 монеты стоимостью $46,4 млрд (при цене $65 тыс. на момент написания), купленные по средней цене чуть выше $76 тыс.

Таким образом, текущий нереализованный убыток от инвестиций Strategy в биткоин превышает $8 млрд. На пике в октябре, когда биткоин достиг рекорда $126,2 тыс., компания имела нереализованную прибыль более $31 млрд. 6 февраля биткоин опустился в моменте к $60 тыс., потеряв более 50% от пика.

Падение акций

Падение стоимости биткоина в резервах Strategy не единственный негативный фактор. Глубокая коррекция зафиксирована и в цене акций компании. На 6 февраля котировки опустились до уровня ниже $107, что является минимальным показателем с августа 2024 года, согласно TradingView.

Максимальный уровень был достигнут в ноябре 2024 года на отметке $543. А начиная с августа 2025 года, от локального пика $414, цена MSTR снижается седьмой месяц подряд. Процентное снижение от рекорда превысило 80%.

Основным финансовым событием отчетного периода стал операционный убыток в размере $17,4 млрд, который полностью обусловлен нереализованными потерями по цифровым активам на фоне снижения цены биткоина. Это изменение отражает переход компании с 1 января 2025 года на учет цифровых активов по справедливой стоимости.

Заявления компании

Несмотря на убытки, операционная деятельность компании в сфере программного обеспечения оставалась прибыльной, общая выручка выросла на 1,9%, до $123 млн. Помимо этого, руководство Strategy постаралось поддержать инвесторов в заявлениях после выхода отчета.

Strategy существенно увеличила свой запас биткоина до рекордных 713 502 BTC на 1 февраля 2026 года, добавив за 2025 финансовый год $25,3 млрд капитала. Ключевым элементом финансовой устойчивости, согласно отчету, стал созданный долларовый резерв в размере $2,25 млрд, который обеспечивает покрытие дивидендных и процентных обязательств перед инвесторами на 2,5 года.

Начав с привлечения капитала на покупку биткоина через облигации, которые конвертировались в акции MSTR, компания затем сменила тактику. Помимо размещения и продажи MSTR теперь средства на новые партии криптовалюты привлекаются через целый набор привилегированных бумаг с разными условиями для держателей.

Последние, даже крупные покупки, тем не менее, по большей части финансировались через выпуск и продажу обыкновенных MSTR. Это также создало давление на котировки и размытие доли акционеров.

«Компания хорошо управляется, имеет надежное обеспечение и ответственно структурирована, чтобы выдерживать трудные месяцы, кварталы и даже годы или двух-трехлетние циклы. Мы делали это раньше. И мы готовы делать это и в будущем», — сказал Сэйлор.

Для Strategy история с глубокими просадками не является уникальной. Самый большой нереализованный убыток в процентном выражении наблюдался в конце 2022 года, когда просадка составила более 45% — в долларовом выражении убыток составлял менее $2 млрд.

«В крайне негативном сценарии, если бы цена биткоина упала на 90% и составила $8 тыс. — уровень, при котором наши резервы в биткоинах сравняются с нашим чистым долгом, мы не сможем погасить наши обязательства за счет этих резервов. Тогда нам придется рассматривать реструктуризацию, выпуск дополнительных акций или нового долга», — сказал глава организации Фонг Ле.

«Квартальные колебания могут быть резкими и даже тревожными, но важно подчеркнуть, что наша стратегия построена на долгосрочную перспективу. Она создана, чтобы выдерживать краткосрочную волатильность цен, даже экстремальные условия, подобные тем, что мы наблюдаем сегодня», — цитирует The Block Майкла Сэйлора.

Квантовая угроза

Сэйлор также призвал инвесторов обратить внимание на позитивные фундаментальные факторы биткоина, такие как благоприятные изменения в регулировании в США. И затронул сохраняющиеся опасения по поводу квантовых вычислений, отмахнувшись от них как от части того, что назвал «парадом FUD» (страха, неопределенности и сомнений), окружающим главную криптовалюту.

Сэйлор отметил, что реальная угроза для биткоина может реализоваться не ранее чем через десять лет: «Это перспективная технология, но она все еще находится на начальной стадии».

Как полагают многие эксперты, квантовые компьютеры способны в будущем взломать криптографические алгоритмы современных блокчейнов. Например, в конце прошлого года сооснователь Ethereum Виталик Бутерин предположил, что у блокчейн-разработчиков есть несколько лет, чтобы создать защиту от квантовой угрозы — при условии, что развитие этой технологии будет идти прежними темпами.

Сэйлор заявил, что квантовые вычисления будут представлять угрозу не только для биткоина, но и для финансовой и оборонной отраслей, которые зависят от традиционной криптографии. Он добавил, что значительные инвестиции уже направляются на разработку квантово-устойчивых протоколов, а биткоин будет обновлен путем глобального консенсуса.

Где дно? До каких уровней обвалится биткоин

Анатомия «криптозимы». Что теперь нужно криптовалютам для роста

Как изменение ставки ФРС повлияет на биткоин. Что учитывать инвестору