Преемник «Обуви России» допустил дефолт по облигациям
OR Group, первый публичный fashion-ретейлер, ранее известный как «Обувь России», 3 февраля 2022 года объявил, что его операционная компания ООО «ОР» допустила фактический дефолт по облигациям серии БО-07. Ценные бумаги на 1 млрд руб. компания разместила на Московской бирже по открытой подписке в январе 2017 года. В 2018–2021 годах она частично погасила облигационный заем БО-07, выкупив с рынка в рамках безотзывных адресных оферт 204 облигации БО-07 на 408 млн руб.
Сейчас компания, как следует из ее сообщения, испытывает «сложности с обслуживанием обязательств в связи с высокой долговой нагрузкой и высокой стоимостью привлечения заемных средств, разрабатывает план антикризисных мер и рассматривает варианты реструктуризации задолженности в условиях нестабильной ситуации на потребительском рынке, вызванной пандемией коронавируса». OR Group начала переговоры с крупными кредиторами, в том числе с основным держателем облигаций БО-07, о пролонгации задолженности.
Как возник дефолт по бумагам компании
20 января 2021 года эмитент допустил технический дефолт по облигациям серии БО-07: компания не смогла выплатить 592 млн руб. основного долга, так как на ее расчетном счете не хватило средств для исполнения этих обязательств. Компания объясняла, что допустила эту ситуацию, так как не смогла выпустить новые транши ценных бумаг для рефинансирования выпуска БО-07, а также «большими объемами платежей по другим облигационным выпускам, которые пришлись на осень—зиму 2021 года. Сейчас, по данным компании, в обращении находится еще восемь выпусков на 5,6 млрд руб.
В течение января 2022 года ООО «ОР» провело более 20 сделок, занимая у своей сестринской структуры — ООО «МКК «Арифметика». Последняя состоялась 2 февраля 2022 года, сумма кредита составила 7 млн руб., а общая стоимость взаимосвязанных сделок между компаниями, с учетом всех заключенных договоров займа и дополнительных соглашений к ним и частичного гашения, составляет 833 млн руб. (на начало года она равнялась 640,4 млн руб).
Что такое OR Group
Холдинг основан Антоном Титовым в 2003 году в Новосибирске и сейчас включает более 840 магазинов под брендами Westfalika, «Пешеход» и пр. Развивает также бренды спортивной одежды S-tep, all.go и Snow Guard, маркетплейс Westfalika. У группы есть две собственные производственные площадки в Новосибирской области мощностью 500 тыс. пар обуви в год. В состав OR Group входит автономная микрокредитная компания «Арифметика».
Выручка группы по итогам 2021 года уменьшилась по сравнению с предыдущим годом на 21% и составила 8,5 млрд руб. Товарооборот снизился на 2,1%, до 10,1 млрд руб.
Основной держатель 296 облигаций серии БО-07 — Промсвязьбанк, а в целом интересы владельцев ценных бумаг выпуска БО-7 представляет «Сетем Капитал». И с тем, и другим, как заявляла OR Group, она провела переговоры: Промсвязьбанку группа предлагала пролонгировать выпуск БО-07 в рамках действующего лимита, но не получила от основного держателя облигаций окончательного ответа. Как поясняли в Промсвязьбанке, в последних декабрьских переговорах стороны договорились о выкупе OR Group облигаций выпуска БО-07 в полном объеме в срок до 20 января 2022 года. При исполнении договоренности банк был готов рассмотреть вопрос о пролонгации кредитов, однако OR Group так и не осуществила намеченный выкуп.
После технического дефолта агентство «Эксперт РА» 21 января понизило рейтинг OR Group до ruC, который означает «очень низкий уровень кредитоспособности». В декабре агентство уже снижало рейтинг компании с уровня ruBBB до уровня ruBB-.
Кредитный рейтинг был снижен из-за ухудшения ликвидности на фоне высокой долговой нагрузки. Если на середину 2020 года соотношение чистого долга к EBITDA (за последние 12 месяцев) равнялось 4,5, то на конец первой половины 2021 года это было уже 4,7, а по итогам всего года соотношение может, по мнению «Эксперт РА», превысить 5, что расценивается как «высокий уровень долга». Негативное влияние на ситуацию оказывал также уровень процентной нагрузки, а рост краткосрочной части долга ухудшал прогноз ликвидности, объясняли аналитики.
Сможет ли группа расплатиться
Как считает член совета Ассоциации владельцев облигаций Александр Рыбин, если запасы компании на 19 млрд руб. имеют какую-то стоимость, то у компании есть шанс расплатиться. Однако со ссылкой на отчетность компании он указывает, что на продажу запасов только на 5 млрд руб потребуется год продаж.
«Может усугубить ситуацию и тот факт, что банки сейчас начнут оперативно «вытаскивать» свои долги из компании — пока это возможно. Если какой-то из крупных кредиторов захочет их поддержать, то у «Обуви России» есть возможность выйти из этой ситуации», — предполагает Рыбин.
Эксперт напоминает, что были случаи, когда эмитенты расплачивались по дефолтным выпускам, как это было в случае банка «Пересвет» и компании «Мечел». С другой стороны, есть и негативные примеры — «Финанс-Авиа». «У нее был дефолт, компания провела реструктуризацию, но в соответствии с новыми условиями погашение номинала запланировано через 20 лет — можно считать, что для держателей облигаций по экономическому эффекту это близко к дефолту», — уточняет он.
Портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Евгений Жорнист считает, что «Обувь России» еще может договориться с Промсвязьбанком. «Но тут возникает вопрос, есть ли кросс-дефолт в других их долгах. Если его нет, то эмитент может согласовать реструктуризацию по имеющемуся долгу», — говорит Жорнист.