Увеличение доли "Газпрома" в ТГК-1 пойдет последней на пользу
ОАО "Газпром" подало ходатайство на покупку 100% акций ООО "Русские энергетические проекты" (РЭП). Об этом накануне сообщила Федеральная антимонопольная служба (ФАС). Служба продлила срок рассмотрения ходатайства "Газпрома" в связи с необходимостью его дополнительного рассмотрения, поскольку заявленная в ходатайстве сделка может привести к ограничению конкуренции. С учетом продления срока рассмотрения ходатайства ФАС может объявить решение 2 января 2010г. В настоящее время "Газпром" является прямым владельцем 28,66% акций ТГК-1, которые он приобрел в 2007г. у РАО ЕЭС. Еще 17,65% в интересах газового концерна приобрела РЭП. Благодаря этой схеме "Газпром" избегал необходимости выставлять обязательную оферту миноритарным акционерам ТГК-1. Однако когда совет директоров монополиста одобрил приобретение РЭП, ситуация изменилась. После того, как "Газпром" получит 100% РЭП, его доля в ТГК-1 вырастет до 46,39%. Это больше законодательно установленного порогового уровня в 30%, а значит оферта может быть объявлена. ТГК-1 - эффективная и перспективная энергокомпания. Ее чистая прибыль по МСФО за первое полугодие 2009г. составила 2,4 млрд руб., выручка по сравнению с аналогичным показателем 2008г. выросла на 21%. Рентабельность EBITDA по итогам первого полугодия 2009г. оказалась на уровне 22,35% - лучший показатель среди остальных ТГК. В этом свете представляется вероятным, что "Газпром" планирует консолидировать успешную энергетическую компанию и учитывать ее финансовые результаты в своей отчетности. Чтобы доля материнского в акционерном капитале ТГК-1 превысила необходимые для консолидации 50%, "Газпрому" необходимо еще лишь 3,69%. Проблем с добором этих бумаг с рынка возникнуть не должно - капитализация компании ниже исторического максимума втрое, а значит переплачивать не придется. В случае реализации этого сценария создается спекулятивный потенциал роста. Возможно также, что "Газпром" уже успел собрать эту долю с рынка в разгар кризиса, когда акции ТГК-1 стоили вшестеро меньше уровня закрытия 2 ноября. Как отметили аналитики ИК "Тройка Диалог", по закону "Газпром" должен предложить оферту миноритариям ТГК-1 по цене не ниже средневзвешенной рыночной цены за предшествовавшие направлению оферты полгода или по цене приобретения за этот период (выбирается более высокая цена). По оценкам экспертов, средневзвешенная рыночная цена за последние полгода составляет 0,009208 руб./акция, что на 35% ниже текущей рыночной цены. Прежняя цена размещения акций ТГК-1, по которой размещались акции допэмиссии и по которой "Газпром" приобрел госпакет акций ТГК-1, составила 0,035 руб./акция. Неясно, однако, какой может быть цена приобретения доли в 17,7%, поскольку "Газпром" купит РЭП целиком, а не долю в ТГК-1 как таковую. "Мы бы осторожно относились к ожиданиям относительно оферты на выкуп долей миноритариев, как по уровню цен, так и по срокам. Тем не менее с фундаментальной точки зрения ТГК-1 нам кажется привлекательной. Поскольку 50% ее генерирующих мощностей приходится на ГЭС, она выиграет от роста цен на газ на внутреннем рынке", - подчеркнули в ИК "Тройка Диалог". Как полагает начальник аналитического управления ИГ "Алемар" Василий Конузин, предложение "Газпрома" не вызовет интереса со стороны миноритарных акционеров, и объем выкупа будет минимальным, что позволит монополисту избежать сколько-нибудь существенных трат. Более того, в случае объявления существенно более низкой цены оферты не исключено, что бумаги ТГК-1 могут оказаться под давлением. По данным аналитика ИК "Брокеркредитсервис" Ирины Филатовой, "Газпром" в свое время готов был выделить на оферту акционерам ТГК-1 30,7 млрд руб., что соответствует уровню 0,0148 руб./акция. Эта цифра всего на 4,2% выше закрытия торгов акциями ТГК-1 на ММВБ 2 ноября. Однако "Газпром" может ограничиться формальным требованием средневзвешенной цены за полгода. Специалист не ждет от монополиста щедрости к миноритарным акционерам ТГК-1, но не исключает спекулятивного роста стоимости ТГК-1 на данной новости. В случае роста И.Филатова рекомендует фиксировать позиции по акциям генерирующей компании. Аналитики ФК "Уралсиб" расценивают новость как спекулятивно положительную для котировок акций компании. Эксперты также указывают, что финский энергетический холдинг Fortum, хорошо известный своими высокими стандартами корпоративного управления, является владельцем блокпакета, и, вероятно, будет стоять на страже интересов миноритариев. Аналитик UniCredit Securities Дмитро Коновалов считает, что данный шаг "Газпрома" свидетельствует об уверенности в будущем ТГК-1. Специалист также считает, что данный шаг должен расширить возможности ТГК-1 по использованию поддержки крупнейшего акционера при реализации инвестпрограммы. Аналитик ИК "Велес Капитал" Олег Зотиков обратил внимание на тот факт, что процесс согласования сделки в ФАС может затянуться, а это повлияет на цену оферты, которая будет рассчитываться по средней цене акций ТГК-1 за полгода. Эксперт ожидает повышения спекулятивного интереса участников рынка к бумагам ТГК-1 на данной новости. ОАО "ТГК-1" зарегистрировано в 2005г. С 1 ноября 2006г. межрегиональный производственный комплекс ТГК-1 действует как единое акционерное общество. Предприятие объединяет 55 электростанций в четырех субъектах РФ: Санкт-Петербурге, Республике Карелия, Ленинградской и Мурманской областях. Основные акционеры компании: 28,66% акций принадлежит ООО "Газпром энергохолдинг", 17,65% - ООО "Русские энергетические проекты", 25,66% - Fortum Power and Heat Oy. Quote.ru