Долларовые тарифы не принесут выгод операторам "большой тройки"
ОАО "ВымпелКом" (торговая марка "Билайн") с 17 февраля 2009г. увеличивает тарифы на международный роуминг. Как сообщила пресс-секретарь оператора Екатерина Осадчая, это связано с падением рубля по отношению к доллару и евро, а именно в этих валютах "ВымпелКом" производит взаиморасчеты с зарубежными партнерами. Оператор предпримет дифференцированный подход к повышению тарифов, рост будет зависеть от региона и валюты, в которой "ВымпелКом" рассчитывается с партнером. Ранее об увеличении тарифов на международный роуминг с 10 февраля 2009г. объявило ОАО "МегаФон". Компания назвала те же причины изменения тарифной политики. ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) пока не присоединилась к двум другим операторам "большой тройки". По словам пресс-секретаря МТС Ирины Осадчей, компания "не исключает такой возможности в будущем". Кроме того, МТС не исключают возможности введения тарифов на местную связь в долларовом выражении. Решение пока не принято, но в компании внимательно следят за ситуацией. На решение ввести долларовую тарификацию может повлиять дальнейшее ослабление курса рубля к доллару. Главным же критерием станет динамика потребительского спроса, обеспеченного объемом располагаемой рублевой массы у абонентов сотовой связи. В компаниях "ВымпелКом" и "Мегафон" сообщили, что в настоящее время не планируют переходить на долларовые тарифы. Девальвация курса рубля не оказывает критического влияния на рентабельность сотовых операторов, поскольку большая часть их расходов номинирована в национальной валюте. Кроме того, спрос на услуги связи в целом не снижается, что является важнейшим фактором, влияющим на прибыль операторов. Возможный перевод тарифов в условные единицы может существенно снизить лояльность абонентов, поскольку переход на более выгодную для оператора схему расчетов вызывает у клиентов неприязнь. Напомним, в 2006г. операторы перешли на рублевую тарификацию в свете начавшегося укрепления национальной валюты. Обратный переход на условные единицы сильнее всего ударит по тем компаниям, которые решатся на этот шаг первыми. Если какой-либо из операторов не захочет сделать рублевые тарифы своим конкурентным преимуществом, одновременная смена системы расчетов была бы оптимальной. Учитывая тот факт, что валютная долговая нагрузка "ВымпелКома" почти в 2 раза выше, чем у МТС, последние меньше нуждаются в минимизации валютных рисков, а, значит, могут не торопиться с нововведениями. Существует риск того, что переходить на условные единицы уже поздно. Курс рубля стабилизировался, ЦБ твердо настроен удерживать верхнюю границу бивалютной корзины на уровне 41 долл. Поэтому новая схема вряд ли позволит сотовым операторам заработать на росте курса доллара. Положительный эффект будет наблюдаться только в случае дальнейшего ослабления курса национальной валюты, но здесь всю дополнительную прибыль может свести на нет вынужденная экономия абонентов с учетом возрастания доли расходов на услуги мобильной связи в личном бюджете. Если же рубль начнет укрепляться, то сотовые операторы пострадают вдвойне: помимо лояльных клиентов они потеряют еще и деньги. Таким образом, введение тарифов в долларовом выражении представляется нецелесообразным. Как полагают аналитики ComNews Research, тот факт, что корректировка тарифов начинается с международного роуминга, неслучаен. Из-за преобладания валютных взаимозачетов и высокой зависимости от условий внешних партнеров в этом сегменте последствия девальвации наиболее болезненны. Аналитики предполагают, что девальвация рубля, рост тарифов, а также ожидаемое сокращение поездок россиян за рубеж уже в 2009г. приведут к значительному замедлению динамики доходов от услуг, предоставляемых российским абонентам за границей. Это неизбежно отразится на общей динамике доходов от услуг международного роуминга, поскольку гостевой роуминг этот ущерб компенсировать не сможет. Рост тарифов будет стимулировать россиян, находящихся за границей, экономить на связи или же чаще прибегать к альтернативным решениям, таким как "туристические" SIM-карты. Аналитики ФК "Уралсиб" не сомневаются в том, что российские операторы мобильной связи действительно могут попытаться зафиксировать тарифы в долларах, чтобы защитить выручку от снижения курса национальной валюты. Этот шаг может оказать краткосрочное позитивное влияние на выручку и на первом этапе может быть с энтузиазмом воспринят рынком. Однако в перспективе он не принесет никаких выгод операторам "большой тройки" и не защитит их от дальнейшего возможного дальнейшего снижения курса рубля. Более того, непродуманная ценовая политика может подорвать лояльность абонентов и в среднесрочной перспективе нанести удар по инвестиционной привлекательности компаний. "Мы считаем, что единственной возможной защитой выручки российских операторов мобильной связи является удержание абонентов и стимулирование использования услуг мобильной связи. В среднесрочной перспективе МТС и "ВымпелКом" сохраняют фундаментальную привлекательность, и мы рекомендуем покупать их ADR, как только рубль стабилизируется", - добавили в ФК "Уралсиб". Аналитики UniCredit Securities ожидали попыток операторов сотовой связи так или иначе повысить тарифы после того, как курс доллара превысит 30 руб./долл. По мнению специалистов, "большая тройка" пойдет на данный шаг в апреле-мае текущего года - после появления данных о поведении потребителей в I квартале 2009г. - и с минимальным временным разрывом. Акции МТС и "ВымпелКома" в последнее время оказались жертвами негативной динамики и перспектив курса рубля, и в настоящее время они торгуются с прогнозируемым на 2009г. коэффициентом EV/EBITDA на уровне 2,9 и 1,9 соответственно (эксперты прогнозируют снижение выручки на 2% в национальной валюте и средний курс рубля в 35 руб./долл.), тогда как средний прогнозируемый на 2009г. коэффициент EV/EBITDA аналогов на развивающихся рынках составляет 4,9. "Фактически, фондовый рынок закладывает в котировки российских операторов значительное снижение курса рубля при неизменных тарифах - сочетание, которое мы считаем крайне маловероятным. Хотя акции МТС и "ВымпелКома" могут оставаться под давлением в краткосрочной перспективе, мы считаем, что рост цен на акции возобновится в ближайшие два месяца, и повторяем рекомендации покупать акции обоих операторов", - заключили в UniCredit Securities. Привязку тарифов к курсу доллара или к бивалютной корзине аналитики ИК "Тройка Диалог" считают весьма вероятным сценарием. Дополнительно эксперты рассматривают возможность повышения рублевых тарифов, чтобы снижение выручки в долларовом выражении было не столь критичным. В то же время корректировка тарифов позволит компаниям поддержать среднюю стоимость минуты разговора (APPM), но не средний доход на абонента в месяц (ARPU), поскольку этот показатель зависит как от цены за минуту разговора, так и от продолжительности разговора. Потенциальное снижение спроса на услуги мобильной связи специалисты оценили в 25-30% при росте тарифов на 30%. Таким образом, ARPU снизится на 2,5-9%. "Тем не менее, даже после учета возможных сценариев в наших моделях и МТС, и "ВымпелКом" по-прежнему имеют значительный потенциал роста к целевым уровням цен. Этот факт означает, что рынок переоценивает риски, связанные с этими компаниями, а также и макроэкономические риски", - подытожили аналитики. Quote.rbc.ru