Акции ОГК-1 находятся под влиянием спекулятивного фактора
У претендующего на покупку ОГК-1 совместно с фондом Dubai World "Роскоммунэнерго" появился конкурент - консорциум Интер РАО ЕЭС и французской Electricite de France (EdF). При этом если первый потенциальный покупатель предложил цену, приблизительно на 18% превышающую стоимость акций ОГК-1 по итогам торгов в понедельник, 7 июля, то второй, по имеющейся на сегодняшний день информации, намерен попытаться снизить цену пакета. Комментируя новость о том, что на покупку ОГК-1 помимо "Роскоммунэнерго" претендует консорциум российских и зарубежных партнеров, генеральный директор ОГК-1 Владимир Хлебников отметил, что "это российские и зарубежные партнеры, которые работают над структурированием сделки", подчеркнув, что пока новые потенциальные инвесторы не заявили о своем намерении публично, работа "идет в тишине". В.Хлебников напомнил, что оферта "Роскоммунэнерго", сделанная совместно с фондом Dubai World, действует до 1 октября 2008г. "Если они не структурируют сделку, оферта отзывается", - сказал он. По словам В.Хлебникова, сроки проведения допэмиссии акций в пользу стратегического инвестора будут зависеть от принятия решений новыми основными акционерами ОГК-1 - РусГидро (владеет 23% акций) и ФСК ЕЭС (46%) о продаже госдоли в ОГК-1. В.Хлебников отметил, что для совершения этих сделок ФСК, РусГидро и ОГК-1 необходимо заново пройти все корпоративные процедуры, что может потребовать около двух месяцев. По мнению отраслевых аналитиков, определенность со стратегическим инвестором оказала бы положительное влияние на котировки ОГК-1, поскольку из всех бывших "дочек" РАО на сегодняшний день это единственная, перспективы которой в отношении инвестора неопределены. При этом эксперты отмечают, что, поскольку продажа госпакета "Роскоммунэнерго" пока окончательно не согласована, как имя покупателя, так и цена пакета могут измениться. Несмотря на наличие конкурентов, консорциум Интер РАО ЕЭС и Electricite de France не намерен предлагать премию к цене оферты "Роскоммунэнерго", подчеркивает аналитик Банка Москвы Михаил Лямин. С учетом предстоящих инвестиций стоимость госпакета и акций допэмиссии ОГК-1 в 5,3 млрд долл., по оценке Интер РАО ЕЭС и Electricite de France, слишком высока, ввиду чего партнеры планируют договориться о ее снижении. По мнению аналитика, в целом новость весьма позитивна для ОГК-1, поскольку повышает вероятность реализации государственного пакета стратегическому инвестору. В его отсутствие срок реализации госпакета и допэмиссии может быть перенесен, и, как следствие, сохранится неопределенность относительно дальнейшей судьбы компании. Переговоры с еще одним претендентом и возможная задержка в реализации сделки повышают неопределенность перспектив ее проведения и могут означать, что окончательная цена еще будет пересмотрена, отмечают аналитики ИБ "КИТ Финанс". Исходя из соотношения EV/установленная мощность стоимость компании в рамках договоренности с "Роскоммунэнерго" составила 516 долл. за кВт. По словам аналитиков, данная цена ниже, чем средняя стоимость состоявшихся сделок по приобретению контрольных пакетов акций российских генкомпаний стратегическими инвесторами (548 долл. за кВт). Аналитики "КИТ Финанс" считают, что указанная цена соответствует справедливой стоимости ОГК-1: генерирующие активы компании характеризуются большей эффективностью, чем в среднем по сектору в РФ, однако внушительный размер ее инвестиционной программы несет в себе риски снижения стоимости для нового собственника. В понедельник, 7 июля, цена акции ОГК-1 к закрытию торгов на ММВБ составила 2,11 руб. (0,09 долл.), что на 18% ниже, чем цена, предложенная "Роскоммунэнерго", которая может также стать ценой оферты на выкуп бумаг миноритарных акционеров генкомпании. По словам экспертов, такой дисконт отражает неопределенность вокруг окончательных условий транзакции. При этом аналитики не ожидают существенного влияния этой новости на котировки ОГК-1. По мнению экспертов "КИТ Финанс", в настоящий момент акции ОГК-1 находятся под влиянием исключительно спекулятивного фактора в виде ожиданий прояснения ситуации с офертой и именем конечного покупателя контрольного пакета. "С фундаментальной точки зрения бумаги ОГК-1 в настоящий момент торгуются с коэффициентом EV/генерирующая мощность на уровне 440 долл. за кВт, что в целом соответствует среднему мультипликатору в 434 долл. за кВт по российскому энергетическому сектору", - говорят аналитики. При этом они считают, что по мере дальнейшей либерализации российского рынка электроэнергетики финансовые показатели российских генкомпаний улучшатся, а их стоимость повысится и приблизится к цене зарубежных компаний. Аналоги на развивающихся рынках торгуются по цене 785 долл. за кВт, а текущая стоимость генкомпаний на развитых рынках составляет 1,376 долл. за кВт. Напомним, в конце мая 2008г. сделка по продаже госдоли и допэмиссии акций ОГК-1 пулу инвесторов, в том числе КЭС Виктора Вексельберга (другими участниками пула, по неофициальным данным, являлись Роман Абрамович и Александр Абрамов), не состоялась, поскольку стороны не сумели договориться о цене. Затем РАО "ЕЭС России" выработало новую схему продажи ОГК-1, суть которой заключалась в раздельной реализации частным инвесторам госдоли и допэмиссии ОГК-1. Предельный объем допэмиссии ОГК-1 - 22,5 млрд обыкновенных акций номиналом 0,57478 руб., или 50,4% от уставного капитала ОГК-1 до размещения и 33,51% от уставного капитала после размещения. Госдоля составляет 27 млрд 752 млн 202 тыс. 944 обыкновенные акции (62,16% нынешнего и 41,3% увеличенного уставного капитала). Но перед ликвидацией РАО "ЕЭС" 30 июня 2008г. глава энергохолдинга Анатолий Чубайс сообщил, что на акции ОГК-1 нашелся покупатель - "Роскоммунэнерго", которое предложило купить ОГК-1 за 516 долл. за кВт, а его партнер - фонд Dubai World гарантировал 100 млн долл. инвестиций в развитие генерирующей компании. По словам А.Чубайса, с ними было подписано предварительное одностороннее соглашение. Завершать сделку будут приемники РАО "ЕЭС" - РусГидро и ФСК ЕЭС. ОГК-1 зарегистрирована 23 марта 2005г. В соответствии с распоряжением правительства РФ, в состав ОГК-1 входят Пермская ГРЭС, Верхнетагильская ГРЭС, Каширская ГРЭС, Нижневартовская ГРЭС, Уренгойская ГРЭС, Ириклинская ГРЭС. Установленная мощность компании - 9 тыс. 531 МВт. Татьяна Романова Quote.rbc.ru