Эксперты: Компании электроэнергетики серьезно недооценены
Уважаемые пользователи, свои вопросы аналитикам вы можете присылать на электронный адрес quote@rbc.ru. Несмотря на рост, который российский рынок начал демонстрировать с открытия торговой сессии в пятницу, 12 сентября, сектор электроэнергетики вопреки общей динамике продолжал оставаться в "минусе". Так, в первой половине дня акции ФСК ЕЭС и "РусГидро" потеряли 5,5%, МОЭСК -12,7%, ТГК-9 -7,7%, ТГК-10 - 9,4%, Мосэнерго - 3,5%. Кроме того, биржа РТС 11 сентября приняла решение приостановить до понедельника торги акциями Мосэнерго в связи со снижением их стоимости с уровня цены открытия более чем на 20%. К окончанию торгов в пятницу ситуация немного изменилась. Котировки акций сектора продолжают снижаться, однако уже меньшими темпами. Так, по состоянию на 17:30 мск акции ФСК потеряли 2,25%, "РусГидро" – 2,42%, ТГК-2 – 0,83%, Мосэнерго – 1,32%, ОГК-4 – 0,83%, ОГК-1 – 0,87%. Вопрос 1.Как вы оцениваете нынешнее положение компаний сектора электроэнергетики на фондовом рынке? Вопрос 2.Каковы перспективы акций электроэнергетических компаний нынешней осенью, каков потенциал их роста? Аналитик ИК "Брокеркредитсервис" Ирина Филатова: Акции электроэнергетических компаний пока выглядят хуже рынка. На текущей неделе вообще происходила тотальная распродажа бумаг энергетического сектора. Сейчас акции этих компаний находятся на очень низких уровнях, однако инвесторы не торопятся с покупкой. К примеру, акции ОГК-3 уже достаточно долгое время торгуются на уровне ниже, чем стоимость денежных средств на балансе компании, однако это не вызывает ажиотажа на среди инвесторов. Потенциал роста в свете недавних событий стал очень значительным, однако все будет зависеть от общерыночной ситуации. Аналитик компании "Атон" Андрей Краснов: Безусловно, вся отрасль сейчас серьезно недооценена, впрочем, как и весь российский рынок. В течение года компании энергетической отрасли зачастую являлись лидерами падения. В аутсайдерах находятся ОГК-2, ОГК-3, ОГК-6 и Мосэнерго. Помимо общерыночных факторов на цены наиболее ликвидных акций отрасли стало давить избыточное предложение, возникшее после реорганизации РАО. В результате некоторые компании потеряли почти по две трети своей капитализации. Тем не менее ситуация в отрасли является достаточно стабильной - на финансовое положение компаний не влияют ни политические риски, ни кризис ликвидности. Среди основных рисков - слишком высокий темп роста цен на топливо и срыв сроков исполнения запланированных инвестпрограмм, что грозит компаниям крупными штрафами. Существующий дефицит мощностей и растущий спрос на электроэнергию являются гарантами того, что загрузка имеющихся и готовящихся к вводу мощностей будет высокой. На наш взгляд, акции энергетической отрасли на данный момент являются неинтересными для рынка, все внимание инвесторов сосредоточено на банках и компаниях нефтяного сектора. И скорее всего, когда на российский рынок начнут возвращаться деньги, в энергетику они придут далеко не в первую очередь. Серьезной причины для роста сейчас попросту нет. Да, фундаментально акции большинства компаний отрасли (ОГК, "РусГидро", "Мосэнерго" и МРСК) выглядят очень и очень привлекательно. Но вопрос заключается в том, когда рынок отреагирует на эту недооцененность. Если же рынок продолжит падение в виду эскалации конфликта с Западом или по другим причинам, мы, естественно, увидим снижение и по большинству "фишек" электроэнергетики. Текущие цены, конечно, выглядят очень привлекательными для формирования долгосрочных позиций, однако мы бы не стали их открывать, пока рынок не проявит признаки восстановления. Начальник отдела аналитики ИГ "КапиталЪ" Константин Гуляев: Нынешнее положение сектора электроэнергетики мы считаем очень непростым. Однако для долгосрочных инвесторов это отличная возможность приобрести ряд генерирующих, а также сетевых компаний по очень низким ценам. Как может рыночная капитализация некоторых генкомпаний (ОГК-3) быть меньше, чем cash, лежащий на ее балансе? При этом EV компании просто отрицательная. Некоторые генкомпании стоят меньше, чем 100 долл. на киловатт установленной мощности, хотя этот уровень считался справедливым в далеких 2003-2004гг., а сейчас строительство новой генерации обходится компаниям в 1200-1500 долл. на киловатт. Сектор является в настоящее время одним из аутсайдеров российского рынка наряду с финансовыми компаниями и "телекомами". Индекс ММВБ - Электроэнергетика с начала года снизился почти на 50%, тогда как индекс ММВБ - на 40%. Однако в последнее время сектор несколько выровнялся и перестал выглядеть хуже рынка. С 1 августа падение обоих индексов составило чуть менее 25%. Мы полагаем, что осенью текущего года перспективы роста компаний электроэнергетики весьма посредственны. По нашему мнению, переоценка сектора может наступить не ранее середины 2009г., и, возможно, к концу следующего - в первой половине 2010г. падающий тренд сменится на растущий. Однако очень показательным станут 2010-2011гг., поскольку к этому времени должен быть практически сформирован конкурентный рынок электроэнергии и мощности для генкоманий, начаться процесс введения новых тарифов на базе RAB для сетей, а также определиться схема формирования так называемых гарантирующих поставщиков для сбытовых компаний. Риски в секторе электроэнергетики высоки. Для генерации к таковым прежде всего относятся госрегулирование и вмешательство государства в конкурентные сектора, инфляция издержек, конфликт интересов между генкомпаниями и стратегами, а также новые допэмиссии для выполнения инвестпрограмм. Для сетевых компаний велики риски переноса введения новых тарифов RAB, которые должны компенсировать им затраты на масштабные инвестиции. С нашей точки зрения, относительно менее рискованным сегментом электроэнергетики является сетевой бизнес. Заместитель начальника аналитического департамента "Арбат Капитала" Алексей Павлов: Энергетика сейчас, пожалуй, наименее понятный для участников российского рынка сектор. В течение последних двух лет основным драйвером роста здесь был интерес к отрасли стратегических инвесторов. Покупая активы у РАО "ЕЭС" по заоблачным ценам, они вынуждены были выставлять обязательные оферты, на чем зарабатывали многие миноритарии. Однако после приватизации энергетического сектора потенциал роста выделившихся ТГК, ОГК, МРСК и прочих компаний сектора не очевиден, поскольку сроки либерализации рынка могут быть сдвинуты, а правила игры на нем еще не до конца проработаны. Помимо этого компании обременены огромными инвестиционными программами, что значительно снижает будущие денежные потоки и прибыль. Таким образом, инвестиции в акции энергокомпаний если и смогут показать доходность выше рынка, то только в очень отдаленной перспективе. Большинство инвесторов еще долгое время будут с опаской смотреть на российский рынок, предпочитая спекуляции долгосрочным вложениям. Вследствие этого наиболее привлекательными бумагами осенью будут "голубые фишки" и прочие наиболее ликвидные активы. Именно в них будут возвращаться инвесторы, когда пессимистические настроения начнут улетучиваться. Ликвидность акции энергетических компаний по большей части невелика, поэтому сектор будет восстанавливаться позже и дольше остальных. Quote.rbc.ru