Эксперты: В инвестициях лучше отталкиваться от перспектив экономики
В последнее время факторы фундаментального и технического анализа не имеют прежней эффективности на российском рынке, поэтому инвесторы в выборе инвестиционных предпочтений все чаще обращают внимание на экономическую ситуацию в стране и влияние экономических аспектов на отдельные сектора и эмитентов. Кроме того, сейчас, пожалуй, как никогда, экономические параметры оказывают ощутимое влияние на состояние бизнеса и фондовый рынок. Показательным примером является ситуация вокруг рубля, которая напрямую отражается на российских экспортерах, потребительском и банковском секторах. По словам аналитиков ИК "Тройка Диалог" отличительными чертами российского рынка являются слабый охват населения и предприятий товарами и услугами, быстрый рост, высокая капиталоотдача, большие запасы полезных ископаемых и иных природных ресурсов, наличие сырьевых компаний мирового уровня с низкой себестоимостью производства. Оценка российских эмитентов близка к историческим минимумам как в абсолютном выражении (средний коэффициент "цена/балансовая стоимость" - 0,4), так и в сравнении с предприятиями из других развивающихся стран, отмечают специалисты ИК "Тройка Диалог". Российский фондовый рынок в целом отличается выраженной цикличностью и часто недооценивается зарубежными инвесторами. "При возобновлении роста мировой экономики его подъем будет стремительным, а пока ослабление рубля закладывает основы для успешного развития российской экономики благодаря повышению конкурентоспособности экспорта и замещению импорта", - подчеркивают они. Аналитики ИК "Тройка Диалог" подразделяют опасения инвесторов на три группы: основательные, преувеличенные и временные. Заслуживающими особого внимания специалистам представляются следующие риски: быстрое развитие альтернативной энергетики, низкие дивидендные выплаты, нарушение норм корпоративного управления и недружественная политика государства по отношению к инвесторам. В этой связи экспертам компании кажутся особенно важными для инвесторов судебная и финансовая реформы. Будущую привлекательность бумаг каждого сектора аналитики ИК "Тройка Диалог" оценивают по нескольким параметрам: темпы роста, уровень конкуренции, риски и режим регулирования. "В нынешних условиях мы предпочитаем акциям высокодоходные корпоративные облигации", - подчеркивают специалисты ИК "Тройка Диалог". Из акций же наиболее привлекательны те, эмитенты которых быстро растут или оценены с большим дисконтом к балансовой стоимости активов. Пока не завершена девальвация рубля, предпочтительнее других экспортеры, выигрывающие от девальвации либо имеющие перспективы роста: "Норильский никель", "Уралкалий", "Полиметалл", Peter Hambro Mining, "Сургутнефтегаз". По окончании девальвации эксперты советуют обратить внимание на быстрорастущие компании, ориентированные на внутренний рынок, которые выиграют от импортозамещения. Это, в частности "Вимм-Билль-Данн", НОВАТЭК, Sollers, "Верофарм", Группа "Черкизово", Сбербанк и ВТБ. Аналитикам "Альфа-банка" компании-экспортеры также представляются наилучшим вариантом для игры на новом потенциальном снижении курса рубля. "Инвесторам, которые хотели бы отразить в составе своих портфелей наш прогноз роста просроченных кредитов и последующее устойчивое ослабление рубля, следует предпочесть акции экспортеров ("Норникель", ММК, "Мечел", ЛУКОЙЛ, "Роснефть" и "Сургутнефтегаз"), избегая банков и потребительского сектора, поскольку они пострадают из-за ослабления рубля", - подчеркивают специалисты банка. По их мнению, к концу года вероятно устойчивое ослабление рубля. "Плохие" кредиты, ранее волновавшие лишь банковских аналитиков, быстро становятся макроэкономической проблемой. В течение ближайших 12 месяцев российским компаниям предстоит погасить задолженность в размере 220 млрд долл. "Вместе с январским снижением ВВП на 9% эта нагрузка приведет к росту на 15% "плохих" кредитов и потребует вливания 90 млрд долл. в рекапитализацию банков, что в свою очередь приведет к оттоку капитала и устойчивому ослаблению рубля на 15-20% к концу года", - предостерегают аналитики "Альфа-банка". Они считают, что безусловный выигрыш - за экспортерами. "Это устойчивое, то есть не привязанное к колебаниям цен на сырье или доллар, снижение курса рубля даст преимущество экспортерам, в особенности металлургическим и нефтяным компаниям, так как их затраты упадут, а выручка останется на прежнем уровне", - полагают специалисты банка. Инвесторам, которые хотели бы сыграть исключительно на падении рубля, следует увеличить позиции в "Мечеле", "Норникеле", ММК, ЛУКОЙЛе, "Роснефти" и "Сургутнефтегазе" за счет сокращения позиций в акциях банков, которые окажутся в двойном проигрыше, и прочих компаний, бизнес-модели которых построены на рублях. Эксперты "Альфа-банка" подчеркивают, что их рекомендации имеют относительный, а не абсолютный характер, в них не заложена определенная динамика цен на нефть или курс доллара, и основаны они исключительно на предположении о росте просроченных кредитов, что приведет к устойчивому ослаблению рубля в течение следующих девяти месяцев, безотносительно к остальным факторам роста. Говоря о металлургии и горнодобыче, аналитики "Альфа-банка" отдают предпочтение "Норникелю", ММК и "Мечелу" перед Evraz и НЛМК. "Компании, которые окажутся в относительном выигрыше, более чувствительны к ослаблению рубля, так как либо имеют низкую маржу ("Норникель" и ММК), либо высокие постоянные издержки в масштабном угольном сегменте ("Мечел"). Evraz и НЛМК менее чувствительны, так как на зарубежные активы Evraz приходится существенная часть EBITDA, а высокая маржа НЛМК снизит преимущество от сокращения затрат", - подчеркивают специалисты. В свою очередь, в нефтегазовом секторе эксперты оценивают шансы на рост ЛУКОЙЛа, "Роснефти" и "Сургутнефтегаза" выше, чем "Газпрома" и НОВАТЭКа. По их мнению, нефтяным компаниям ослабление рубля принесет существенную выгоду, так как их выручка в основном исчисляется в долларах, а затраты на 80-90% в рублях. "Зависимость от рублевых внутренних тарифов на газ, однако, делает прибыль "Газпрома" независимой от изменений курса рубля, а прибыль НОВАТЭКа уменьшится", - считают аналитики "Альфа-банка". По их мнению, банки проигрывают дважды: их операционная прибыль в долларовом выражении снижается в связи с ожидаемой девальвацией, и при этом они вынуждены резервировать больше капитала под просроченные кредиты. Инвесторам следует избегать этого сектора, - уверены эксперты. Что касается других секторов, специалисты отмечают, что хотя производители удобрений и являются экспортерами, их чувствительность к падению рубля невелика из-за высокой рентабельности. "Бизнес компаний потребительского и электроэнергетического секторов, а также мобильных операторов привязан преимущественно к рублю, и любое его новое ослабление приведет к прямому снижению их прибыли", - заключили аналитики "Альфа-банка". Quote.rbc.ru