Мобильные операторы РФ наиболее привлекательны в сегменте EMEA
На текущей неделе эксперты UBS провели переоценку стоимости акций телекоммуникационных компаний стран EMEA: Восточной Европы, Среднего Востока и Азии. Пересмотру подверглась и справедливая стоимость акций двух ведущих российских операторов мобильной связи МТС и "ВымпелКома". Однако даже несмотря на значительное снижение справедливой стоимости акций компаний в результате переоценки, оба оператора остались наиболее привлекательными инвестиционными идеями в телекоммуникационном секторе EMEA. Аналитики понизили целевую цену для бумаг МТС с 90 долл. до 55 долл., а для "ВымпелКома" с 33 долл. до 18 долл. По словам экспертов, более значительное снижение прогнозной цены акций "ВымпелКома" объясняется более сильной зависимостью оператора от заемных средств и довольно низкой маржой. Причиной пересмотра рекомендаций по акциям телекоммуникационного сектора стали новые макроэкономические прогнозы, в частности ожидание снижения показателей ВВП, а также курсов валют по отношению к доллару. По оценкам экономистов UBS, по итогам 2009г. темпы роста российской экономики замедлятся до 3,5%, а в 2010г. составят 4,5%. Темпы роста ВВП замедлятся и в других странах СНГ - на Украине в Казахстане, которые также являются основными рынками для российских операторов мобильной связи. В это же время, согласно прогнозам UBS, курс рубля к доллару в 2009г. упадет до 32 и до 34 руб./долл. в 2010г. В результате выручка компаний в долларовом выражении снизится, а процентные расходы должны будут возрасти. Все это должно будет негативно отразиться на прибыли компании. Кроме того, ожидается, что в условиях финансового кризиса телекоммуникационные компании, как и многие другие сократят капитальные затраты, что также отрицательно скажется будущих доходах операторов. Учитывая все факторы, прибыль МТС и "ВымпелКома" в 2009г., по оценкам аналитиков UBS, должна будет сократиться на 40% и 60% соответственно, а в 2010г. еще на 46%. Следует отметить, что в своих прогнозах специалисты UBS исходили из допущения, что рубль продолжит слабеть относительно доллара в течение двух последующих лет. Это приведет к дополнительным потерям при конвертации и уплате долларовых долгов. Согласно расчетам, в 2008г. потери составят 1,15 млрд долл. для "ВымпелКома" и 0,45 млн долл. для МТС, а в 2009г. этот показатель составит 0,8 млрд долл. для МТС и 0,25 млрд долл. для "ВымпелКома". Таким образом, прибыль российских телекоммуникационных компаний будет существенно зависеть от изменений курса рубля. По оценкам экспертов, отклонение на 10% курса рубля от центрального предположения в 32 руб./долл. в 2009г. может изменить EBITDA обеих компаний на 6-7%, а прибыль - на 15% для МТС и 20% для "ВымпелКома" даже без учета прибыли или потери компаний от конвертации валют при выплате долга.