Оценка "Русала" в ходе IPO может составить порядка 16 млрд долл.
Наблюдательный совет государственной корпорации "Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)" рассмотрел вопрос об участии в первичном размещении акций (IPO) компании "Русал". Как сообщил глава ВЭБа Владимир Дмитриев, "были приняты определенные решения". Суть этих решений он не уточнил. "Любая информация, касающаяся участия или неучастия Внешэкономбанка в размещении (акций) "Русала", находится под эмбарго, то есть носит конфиденциальный характер", - подчеркнул он. Информация о том, что ВЭБ может принять участие в IPO компании "Русал", появилась в четверг, 19 ноября. Сообщалось, что ВЭБ может выкупить в ходе планируемого IPO "Русала" 3% акций,цену пакета прогнозировалась до 18 млрд руб. Reuters со ссылкой на правительственный источник отмечал также, что сумма, которую ВЭБ готов вложить в акции компании, предполагает диапазон от 14 млрд руб. до 18 млрд руб. и что точная цена определится при размещении. ВЭБ рассчитывает, что оценка "Русала" в ходе IPO не превысит 21 млрд долл., а не 30 млрд долл., как сообщали источники ранее. По мнению аналитиков, озвученная ранее оценка стоимости компании является завышенной, особенно с учетом ее значительной долговой нагрузки. При оценке стоимости акций эмитента инвестиционные компании прибегают к различным методикам, среди наиболее часто применяемых - метод сравнительных коэффициентов и оценка компании по методу дисконтированных денежных потоков, отмечает старший аналитик УК "Эверест Эссет Менеджмент" Софья Рагулина. "Если в качестве "базы" рассмотреть рыночные коэффициенты второй по величине (после "Русала") алюминиевой компании Alcoa, то исходя из текущей рыночной цены, оценка "Русала" может составить порядка 16 млрд долл. На основе прогноза справедливой цены Alcoa оценка "Русала" составляет 22 млрд долл.", - говорит С.Рагулина. Однако инвесторы, по ее мнению, могут более высоко оценить "Русал" относительно Alcoa в силу более низкой себестоимости производства алюминия. Эксперт сомневается в том, что в текущих условиях "Русал" сможет разместиться с премией относительно крупнейших мировых производителей. По мнению аналитика "Арбат Капитала" Артема Бахтигозина, оценка ВЭБом капитализации "Русала" в 16,5-21 млрд долл. гораздо больше соответствует действительности, чем ранее озвученная и явно завышенная оценка в 30 млрд долл. "Хотя мы больше склоняемся к нижней границе обозначенного диапазона, снижение цены размещения до более адекватных уровней при прочих равных условиях заметно повышает шансы компании добиться успеха при проведении IPO", - подчеркивает эксперт. А.Бахтигозин считает также, что поддержка ВЭБа является весьма позитивным фактором, поскольку, с одной стороны, обеспечивает спрос на существенную часть размещаемых акций, а с другой - дает сигнал потенциальным инвесторам о высокой степени надежности таких вложений. В целом на оценку при размещении будет влиять общая конъюнктура на фондовых площадках и рынке алюминия, указывает А.Бахтигозин. Вместе с тем, отмечает он, нельзя исключать, что отдельные новости, в особенности касающиеся разрешения ситуации с долговой нагрузкой "Русала", также смогут оказать заметное влияние на настроения инвесторов. Ну и традиционно отношение потенциальных покупателей в какой-то степени будет зависеть от качества организации road show. Аналитик ИК "Церих Кэпитал Менеджмент" Олег Душин полагает, что совокупная оценка акций "Русала" колеблется в районе 15-16 млрд долл., что соответствует выручке за 2008г. Оказать влияние на оценку компании инвесторами может, по мнению эксперта, ситуация на фондовом и алюминиевом рынках, а также представления о возможности двойной рецессии. Как сообщалось ранее, ОК "Русал" рассчитывает получить одобрение на листинг в Гонконге от местных регулирующих органов уже в ноябре, а дебют его акций на Гонконгской бирже может состояться в декабре 2009г. "Русал" намеревается получить одобрение на листинг 26 ноября, однако IPO поставлено в зависимость от прогресса в реструктуризации задолженности компании перед иностранными кредиторами. В октябре директор по рынкам капитала "Русала" Олег Мухамедшин заявлял, что компания планирует сократить долг перед всеми кредиторами за четыре года на 5 млрд долл. за счет проведения IPO и операционного потока от деятельности. Напомним, "Русал" планирует провести первичное размещение акций на бирже в Гонконге и вторичный листинг на Euronext в Париже и привлечь за счет выпуска средства в размере около 2 млрд долл. В самой компании эту информацию официально не комментируют, однако глава и акционер компании Олег Дерипаска заявлял, что, возможно, будет готов комментировать тему IPO в ноябре 2009г. Предполагается, что средства, привлеченные от IPO, будут направлены на сокращение долговой нагрузки "Русала". Общий долг алюминиевой компании составляет 16,8 млрд долл., из них около 7,4 млрд долл. - перед западными банками. Эксперт "Церих Кэпитал Менеджмент" полагает, что российскому алюминиевому холдингу было бы целесообразно провести размещение как в Азии, так и в Европе, чтобы "обеспечить достаточный спрос на акции и глобальный охват мира". Ранее аналитики также отмечали, что размещение сразу на нескольких площадках будет способствовать его успеху, поскольку только одна биржа, например азиатская, может оказаться не в состоянии "поглотить" пакет акций, который "Русал" может предложить. Напомним, положение "Русала" - крупнейшего мирового производителя алюминия - значительно пошатнулось в результате мирового финансового кризиса. Так, в начале марта 2009г. "Русал" сообщил, что общая сумма его долга составляет 14 млрд долл., из которых 7,4 млрд долл. - задолженность перед международными банками. К концу марта 2009г. общий долг "Русала" оценивался в 16,8 млрд долл. В ноябре 2008г. помощь "Русалу" для недопущения margin call по кредиту, выданному синдикатом иностранных банков под залог блокпакета ГМК "Норильский никель", оказал Внешэкономбанк. Благодаря выданному госбанком кредиту в 4,5 млрд долл. (сроком на год с правом пролонгации), "Русал" расплатился с зарубежными банками и передал акции "Норникеля" в залог ВЭБу. "Русал" планировал IPO еще до кризиса, но в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой переносил размещение на неопределенный срок. Согласно условиям соглашения о слиянии ОАО "Русал", ОАО "СУАЛ" и швейцарской Glencore, объединенная компания "Российский алюминий" созданная весной 2007г., должна осуществить IPO в течение трех лет. Объединенная компания "Российский алюминий" образовалась в результате слияния ОАО "Русал", ОАО "СУАЛ" и Glencore International AG. Компании En+ (акционер "Русала") принадлежит 53,8% акций "Российского алюминия", акционерам СУАЛа - 18%, акционерам Glencore - 9,7%, группе "ОНЭКСИМ" - 18,5%. Активы ОК "Русал" находятся на балансе компании United Company Rusal Limited, зарегистрированной на острове Джерси. Управляет этими активами Rusal Global Management B.V., зарегистрированная в Нидерландах. Quote.ru