Инвесторы не придадут значения отчетности ЛУКОЙЛа за II квартал
В пятницу, 29 августа, в 10:00 мск ожидается выход финансовой отчетности ЛУКОЙЛа по US GAAP за II квартал и первое полугодие 2008г. По прогнозам аналитиков ИК "Тройка Диалог", финансовые результаты ЛУКОЙЛа будут рекордно высокими: эксперты ожидают, что EBITDA компании составит 6,838 млрд долл., чистая прибыль - 4,564 млрд долл. "Впрочем, основное внимание следует обратить не на показатели отчета о прибылях и убытках, а на динамику капиталовложений и свободных денежных потоков", - говорят специалисты. Аналитики Deutsche Bank также считают, что II квартал текущего года должен стать самым успешным в истории российского нефтяного сектора благодаря сочетанию высоких цен на энергоносители и относительно низких экспортных пошлин, которые были рассчитаны исходя из уровня цен на нефть двух-трех месяцами ранее. По прогнозам экспертов, чистая прибыль ЛУКОЙЛа за II квартале 2008г. составит 4,45 млрд долл., EBITDA - 6,86 млрд долл., валовая выручка - 31,57 млрд долл. Специалисты Deutsche Bank оценивают EBITDA компании на баррель добычи в 40,9 долл., что предполагает рост на 42% по сравнению с предыдущим кварталом и на 77% - по отношению к аналогичному периоду прошлого года. При этом аналитики отмечают, что их оценка основных показателей ЛУКОЙЛа за II квартал 2008г. несколько ниже консенсус-прогноза. Специалисты UniCredit Aton наряду с коллегами прогнозируют рекордно высокие показатели отчета о прибылях и убытках ЛУКОЙЛа, поскольку компания действует в условиях исключительно благоприятной ценовой конъюнктуры. Специалисты ожидают, что выручка компании за II квартал 2008г. составила 33 млрд долл., повысившись на 63% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 32% - по отношению к предыдущему кварталу, поскольку ЛУКОЙЛ в полной мере использовал рост цен на нефтепродукты, несмотря на стагнацию объемов производства. По прогнозам аналитиков, расходы компании выросли с отставанием от выручки - на 61% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 26 млрд долл., благодаря временному разрыву между повышением цен на нефть и экспортных пошлин. В результате специалисты прогнозируют увеличение EBITDA компании на 74% по сравнению со II кварталом прошлого года, до 7 млрд долл., чистой прибыли - на 88%, до 4,7 млрд долл. При этом рентабельность EBITDA должна составить 21%, а чистая рентабельность – 14%. По словам экспертов ФК "Открытие", рентабельность чистой прибыли вырастет с 11 до 13%. Они напоминают, что компания не показывала такой высокой рентабельности с 2006г. "II квартал для компании будет более удачным, чем I квартал благодаря росту цены на нефть и нефтепродукты, а также эффективному контролю над затратами", - говорят специалисты. По оценкам аналитиков Банка Москвы, EBITDA ЛУКОЙЛа за II квартал текущего года составит 6,49 млрд долл., что на 35% превышает результат I квартала и на 51% –показатель за аналогичный период прошлого года. Однако эксперты ожидают, что в расчете на баррель добычи ЛУКОЙЛ все же незначительно уступит "Роснефти" и покажет результат в 33,7 долл./барр., что в основном будет связано с более существенным снижением добычи у него. "Мы прогнозируем чистую прибыль ЛУКОЙЛа за II квартал на уровне 4,38 млрд долл. Это на 56% выше результата за аналогичный период 2007г. В то же время наша оценка выглядит несколько более оптимистичной, чем предварительный прогноз ConocoPhillips на уровне 4 млрд долл. Впрочем, учитывая невысокую точность прогнозов Conoco, мы предпочитаем рассматривать оценки американской компании лишь как справочную информацию", - заключили эксперты Банка Москвы. По словам аналитиков ИК "Тройка Диалог", ценовая конъюнктура во II квартале 2008г. была исключительно благоприятной: "очищенная" цена нефти при поставке по трубопроводу составила около 61 долл./барр., что на 41% выше уровня I квартала 2008г. и на 67% – значения II квартала 2007г. Причина в том, что за квартал баррель нефти Urals подорожал на 24,6 долл., а экспортная пошлина выросла лишь на 6,2 долл./барр. "Мы считаем, что беспрецедентный рост цен на нефть наряду с эффектом запаздывающего изменения пошлин принесли российским нефтяным компаниям 20-25% EBITDA", - отмечают аналитики "Тройки Диалог". Тем не менее после недавнего снижения цен на нефть рентабельность отрасли, скорее всего, уменьшится на ту же величину, на которую она увеличилась в II квартале 2008г, то есть по финансовым результатам за II квартал 2008г. прогнозы на будущие периоды делать очень сложно, отмечают они. Эксперты UniCredit Aton также полагают, что II квартал текущего года должен был стать очередным удачным кварталом для ЛУКОЙЛа, поскольку компания в полной мере пользуется очень благоприятной ценовой конъюнктурой, сложившейся в нефтегазовом секторе в первом полугодии 2008г. Прогноз специалистов ИК "Тройка Диалог" по выручке ЛУКОЙЛа за II квартала 2008г. составляет 31,537 млрд долл. Аналитики отмечают, что рассчитывать доходы от перепродажи нефти трудно, а они отражаются и на выручке, и на издержках. В части расходов нефтяной сектор во II квартале 2008г, как полагают эксперты, продолжал испытывать влияние инфляции и укрепления номинального курса рубля (на 8,6% за период). У ЛУКОЙЛа себестоимость добычи, вероятно, превысила уровень годичной давности приблизительно на 14% и составила 4,63 долл./барр. "Мы также предвидим повышение общих, коммерческих и административных расходов примерно на 12–13%, до 900 млн долл. Несмотря на то что рубль с тех пор отступил, а пик инфляции, по-видимому, пройден, повышение с 5 августа тарифов "Транснефти" на 10,7% должно увеличить транспортные расходы нефтяных компаний во втором полугодии 2008г.", - констатируют аналитики ИК "Тройка Диалог". По их прогнозам, за II квартал 2008г. ЛУКОЙЛ получил 6,838 млрд долл. EBITDA и 4,564 млрд долл. чистой прибыли. При ценовой конъюнктуре II квартала свободные денежные потоки компании составили бы около 2,5 млрд долл., если бы не покупка 64,3% акций ТГК-8 за 2,1 млрд долл. "Объем свободных денежных средств на конец II квартала 2008г. мы предсказать не беремся", - говорят эксперты "Тройки Диалог". По их словам, приобретение 49% акций сицилийского нефтеперерабатывающего комплекса ISAB, о котором было объявлено в июне, до конца II квартала 2008г. завершено не было, и потому в отчете о движении денежных средств фигурировать не должно. Добыча нефти ЛУКОЙЛа, по оценке аналитиков "Тройки Диалог, снизилась с уровня годичной давности приблизительно на 2,1%, до 23 млн т (1,85 млн барр.), то есть едва ли существенно изменилась относительно показателя I квартала 2008г. Впрочем, ее снижение, по-видимому, прекратилось: недавно ЛУКОЙЛ приступил к освоению Южно-Хыльчуюского месторождения в Тимано-Печоре, и эксперты полагают, что за прошлый месяц компания добыла там более 0,33 млн т нефти (79 тыс. барр./сутки). Как отмечают аналитики Банка Москвы, в связи со схожей с "Роснефтью" производственной структуры ЛУКОЙЛа можно ожидать, что последний также в полной мере сумеет воспользоваться благоприятной конъюнктурой нефтяного рынка. Они прогнозируют выручку компании во II квартале текущего года на уровне 29,930 млрд долл., что на 19% превышает результат I квартала. Более скромные темпы роста ЛУКОЙЛа в сравнении с "Роснефтью" объясняются существенным снижением добычи нефти в России, прежде всего в Западной Сибири, которое ему удалось частично компенсировать лишь в III квартале прошлого года за счет запуска Южно-Хыльчуйского месторождения в Тимано-Печоре. Что касается снижения добычи, то аналитик ИБ "КИТ Финанс" Константин Черепанов надеется, что в России этот негативный тренд будет переломлен, в частности за счет ввода в эксплуатацию новых месторождений к концу текущего года. Кроме того, ЛУКОЙЛ имеет месторождение на Каспии, которое в среднесрочной перспективе вполне способно поддержать рост компании в области добычи. Эксперт подчеркнул, что свою стоимость ЛУКОЙЛ создает в сегменте переработки и сбыта. "Порядка 70% выручки ЛУКОЙЛа обеспечивается за счет сегмента переработки и сбыта, в частности продажи нефтепродуктов оптом и в розницу", - говорит он. По мнению специалистов Deutsche Bank, при нынешней неопределенности перспектив рынка нефти инвесторы не придадут существенного значения результатам ЛУКОЙЛа за II квартал 2008г., если последние будут соответствовать их ожиданиям или превзойдут их. Однако, если результаты окажутся хуже ожиданий, реакция рынка, скорее всего, будет негативной. "Из-за повышения экспортных пошлин рентабельность нефтяных компаний в III квартале, вероятно, будет ниже, чем во II квартале, и инвесторы, скорее всего, будут ориентироваться именно на текущий финансовый период", - прогнозируют аналитики Deutsche Bank. Специалисты UniCredit Aton считают, что сильные результаты следует рассматривать, принимая во внимание агрессивную политику ЛУКОЙЛа по расширению деятельности за пределами России и коэффициент 2008П EV/EBITDA на уровне 2,8, что является одним из самых низких уровней за последнее время. Поэтому эксперты полагают, что цена акций ЛУКОЙЛа в настоящее время занижена, тогда как его фундаментальные характеристики в полной мере остаются привлекательными, а налоговые льготы и освобождение от НДПИ на разработку месторождений в Тимано-Печорском регионе с 1 января 2009г. должны обеспечить компанию дополнительными денежными потоками для дальнейшего развития. Quote.rbc.ru