Эксперты: Рынок облигаций достиг 670 млрд руб, хотя и остается рискованным
На сегодняшний день объем рынка российских корпоративных облигаций достиг 670 млрд руб., на рынок вышли около 300 эмитентов, тогда как на начало года их количество составляло 220. Об этом сообщили в МЭРТ РФ. По оценкам министерства, российский рынок ценных бумаг к концу 2006 г. достигнет 93% от ВВП страны.
Однако российские эксперты отмечают, что, хотя ставки размещения в последний год значительно снизились, риски вложений в отечественные компании второго и третьего эшелона с тех пор не изменились. По мнению экспертов, вложения в высокорискованные облигации в ближайшее время может обернуться дефолтом.
"Спрос смещается в сторону высокодоходных инструментов. С учетом инфляции, положительная чистая доходность может быть только по обязательствам эмитентов этого высокодоходного сегмента рынка", - отметил один из экспертов.
Так, до конца декабря свои обязательства должны исполнить около 10 эмитентов отечественного корпоративного сектора. Компания "Ютэйр" (ставка первого купона 2004г. - 13%, объем размещения - 1 млрд руб.) после размещения показала положительную динамику в развитии, однако инвесторы так и не дождались высокой прибыли. Снизить ставку по второму займу не удалось. Но на фоне других авиакомпаний, например "Трансаэро", разместившейся еще в 2005 под 11,5%, или "ВИМ-Авиа", рассчитывающей привлечь средства на рынке под 12-12,2%, риски "Ютэйр" явно недооценены.
У основного актива группы "Никос" - ОАО "Каустик" (ставка первого купона 2004г. – 17,5%, объем размещения – 750 млн руб.) на протяжении 2004-2006-го выручка остается неизменной, на уровне 3-3,2 млрд рублей. Наблюдается постоянный рост финансового долга и стоимости его обслуживания. Компания получила 3,7 млрд руб. инвестиций. Результаты отрицательные: сокращение позиций на рынке, рост операционных расходов, снижение стоимости чистых активов. Организаторы первого займа "Никос" относятся к эмитенту со значительной долей здорового скепсиса. "Главной проблемой компании остается непрозрачность финансовых потоков, непонятная структура группы, ставка под которую был размещен первый заем - реальное отражение рискованности вложений в "Никос", - считает Константин Комиссаров, аналитик ГК "Регион". У компании до сих пор нет консолидированной финансовой отчетности, подготовленной по международным стандартам, и судить о ее кредитоспособности аналитики не берутся.
Как видно из примеров, кредитное качества эмитента - не главное основание для приобретения ценных бумаг эмитента. Все компании 2-3 эшелонов размещаются в диапазоне 10-14% годовых, вне зависимости от своих рисков. Главная причина снижения ставки – избыток рублевой ликвидности. При таком подходе инвесторам стоит быть готовым к дефолтам по корпоративным облигациям. Неслучайно, первым это озвучил Внешторгбанк - лидер по размещению корпоративных займов в 2005г. Первый звонок получен - дефолт по ценным бумагам производителя ликероводочной продукции компании "Винап" летом 2006-го года. В 2003 году компания разместилась под 17,3%, ставка по последнему купону составляла 13,3%, однако исполнить свои обязательства к погашению "Винап" не сумел.