Экономисты спрогнозировали пятое подряд повышение ключевой ставки ЦБ

Читать в полной версии

Банк России продолжит цикл повышения ключевой ставки и может поднять ее еще на 0,25–0,5 процентного пункта в эту пятницу, 10 сентября, то есть до уровня 6,75–7%, считают опрошенные РБК экономисты.

Консенсус-прогноз Bloomberg показывает, что большинство опрошенных агентством аналитиков (14 из 23) ожидают повышения ставки на 0,5 п.п., еще восемь экспертов ждут ее подъема на 0,25 п.п., один ставит на то, что ставка меняться не будет.

Банк России последовательно поднимал ставку с марта на каждом из четырех заседаний: с начала года она уже выросла на 2,25 п.п. Прошлое заседание ЦБ по ставке состоялось в июле: тогда регулятор повысил ее сразу с 5,5 до 6,5%, что стало самым резким ростом с кризисного декабря 2014 года. Так Банк России отреагировал на ускорение инфляции до 6,5% в июне и быстрое восстановление экономики после спада, вызванного пандемией. Выпуск не успевал за растущим спросом, что вылилось в рост цен. На этом фоне инфляционные ожидания населения росли и по итогам июля достигли 13,4% — максимума за пять лет. В августе инфляционные ожидания немного сократились, до 12,5%, сильнее всего — среди респондентов со сбережениями.

После предыдущего решения председатель ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что еще одно повышение ставки «не исключено, но не предопределено». По словам Набиуллиной, завершить цикл повышения ставок регулятор может при условии снижения основных компонентов инфляции и «устойчивом снижении инфляционных ожиданий». Зампред ЦБ Алексей Заботкин на брифинге 2 сентября не стал уточнять сигнал, отметив, что он по-прежнему актуален.

«Пока мы сохраняем наш прогноз повышения ставки до 7% к концу 2021 года — либо за счет еще двух шагов по 0,25 п.п. в сентябре и октябре, либо за счет одного шага в 0,5 п.п. в сентябре», — написал в обзоре директор по инвестициям «Локо-Инвеста» Дмитрий Полевой. «Мы даем 50-процентную вероятность, что ЦБ повысит ставку на 0,5 п.п.», — отметил в обзоре и аналитик Citibank Иван Чакаров.

«Основной диапазон ожиданий по решению ЦБ — повышение на 0,25–0,5 п.п., — говорит управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. — Но я больше склоняюсь к тому, что мы увидим повышение на 0,5 п.п. Движение инфляции, скорее, происходит по верхней границе прогноза Банка России, соответственно, и по ключевой ставке мы будем смещаться к верхней границе прогноза». В июле ЦБ уточнил прогноз, согласно которому средняя ключевая ставка во второй половине года ожидается в диапазоне 6,5–7,1%.

Как растут цены

По итогам недели, завершившейся 30 августа, инфляция достигла 6,79% в годовом выражении, сообщало Минэкономразвития. Рост цен вплотную приблизился к уровню августа 2016 года в 6,9%. В целом после нулевой инфляции и дефляции в первой половине месяца недельный рост цен ускорился до 0,1 и 0,09% в его второй половине. Для сравнения: в течение всего августа год назад Росстат фиксировал дефляцию.

Драйвером роста цен остается непродовольственная инфляция (рост на 0,74% с начала месяца), сильнее всего за месяц подорожали иностранные автомобили и бензин, следует из данных Минэкономразвития. Цены на продовольствие за август снизились на 0,26% за счет дешевеющей плодоовощной продукции, но в последнюю неделю месяца сезонное снижение цен продолжило замедляться, отмечает ведомство. В целом за год — с 30 августа по 30 августа — продовольственная инфляция составила 8,56%.

Инфляция остается на некомфортных для ЦБ уровнях, учитывая установленный таргет в 4%, инфляционные ожидания остаются повышенными в августе (12,5%), несмотря на снижение после июльского пика, пишет Иван Чакаров, резюмируя, что «статистика говорит в пользу еще одного повышения, но величина повышения будет предметом споров».

Нужно учитывать то, что во второй половине июля Росстат фиксировал дефляцию, напоминает главный экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. «Июльская инфляция всех удивила в лучшую сторону, поэтому сейчас произошел ее возврат к тому, что ожидал Центральный банк», — указывает эксперт. Она прогнозирует повышение ставки на 0,5 п.п. в сентябре в качестве базового сценария.

К другим факторам в пользу повышения ставки аналитики относят и разовые социальные выплаты, о которых было объявлено перед назначенными на 17–19 сентября выборами в Госдуму. Самый главный из локальных проинфляционных факторов — это объявленные выплаты в размере 700 млрд руб., считает начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. «Вероятно, что ЦБ еще и поэтому сделает повышение ставки», — добавляет он.

Bank of America в базовом сценарии ожидает, что ЦБ сохранит ключевую ставку неизменной, учитывая уже принятые решения по ее повышению за год (на 2,25 п.п.), пишет главный экономист Bank of America по России и СНГ Владимир Осаковский. «Тем не менее мы признаем, что ЦБ может повысить ставку на 0,25–0,5 п.п. в сентябре на фоне недавних решений по фискальным расходам и социальным трансферам», — добавляет он.

Президент Владимир Путин в апреле анонсировал дополнительные выплаты по 10 тыс. руб. семьям с детьми школьного возраста (общие расходы в размере 170 млрд руб.), они были осуществлены в августе, перед началом учебного года. В конце лета он также объявил о разовых выплатах пенсионерам по 10 тыс. руб. и силовикам по 15 тыс. руб., правительство выделило на эти цели около 450 млрд руб. из Резервного фонда. В Банке России сообщали, что уже учитывают допрасходы в своем прогнозе. «Использование ненефтегазовых доходов на расходы в текущем году является частью конфигурации бюджетного правила и неотъемлемой предпосылкой среднесрочного прогноза Банка России», — комментировали новые соцвыплаты в пресс-службе ЦБ.

Если к текущей инфляции добавить эффект новых фискальных стимулов (0,2–0,3 п.п. к инфляции), то она все равно остается в том же интервале на конец года, который давал ЦБ (5,7–6,2%), говорит Софья Донец. «Это значит, что пока мы находимся в той же парадигме, что и в июле, а значит, ожидаем повышения», — считает экономист.

Еще один фактор в пользу повышения ставки связан с сохраняющимися темпами роста кредитования. Во втором квартале рост кредитования заметно ускорился во всех сегментах розницы (ипотека выросла на 8,2%, потребкредиты — на 5,9%, автокредиты — на 7,3%), отмечал Банк России. Кредитование растет значительно быстрее, чем доходы населения и депозиты. Это говорит о том, что кредитование находится в фазе активного роста, поясняет Егор Сусин. «Весь набор факторов говорит о том, что ставку надо повышать более активно», — резюмирует он.

В случае подъема ставки на 0,5 п.п. в сентябре цикл ее повышения может завершиться, указывают экономисты. «Есть шансы увидеть повышение ставки, сопровожденное другой тональностью, которая даст понять, что дальнейших повышений может уже и не быть», — говорит Сергей Романчук.

«В июле спрос и производство оказались чуть ниже прогнозов, а данные индекса PMI (индекса деловой активности) за август уже сильно разочаровали», — отмечает Софья Донец. Как свидетельствуют данные Минэкономразвития, в июле ВВП вырос на 4,7%: в ключевых производственных отраслях показатели еще были выше допандемийных уровней, но вместе с тем выпуск уже начал замедляться или оставался стабильным. Индекс PMI в августе снизился впервые в 2021 году — он опустился с июльского показателя 53,5 балла до 49,3 балла, сообщило исследовательское агентство IHS Markit.

«Мы подошли к фазе насыщения догоняющего роста. Сейчас мы будем уже не догонять, а стабилизироваться. На этом фоне инфляционное давление будет постепенно угасать», — говорит Софья Донец. Основной объем поддержки себя исчерпал и сейчас многие экономики возвращаются из режима ультраинтенсивного стимулирования к обычному режиму, замечает и Егор Сусин, но пока это не доминирующий фактор при принятии решения по ключевой ставке.