Минфин оценил будущее IPO «Дом.РФ» в ₽15 млрд
Госкорпорация «Дом.РФ» может привлечь на IPO (первичное размещение акций) в 2025 году 15 млрд руб., следует из разъяснений замминистра финансов Алексея Моисеева в кулуарах конференции «Толк» от Т-банка, передает корреспондент РБК.
На сессии чиновник сообщил, что в следующем году Минфин планирует получить 15 млрд руб. от размещения бумаг госкомпаний на бирже. Всю эту сумму может составить IPO института развития «Дом.РФ», запланированное на второе полугодие 2025-го, уточнил замминистра в кулуарах.
«Да, в планах стоит «Дом.РФ», — отметил Моисеев. — Остальные пока обсуждаются. И тайминг обсуждается, и доля обсуждается».
О том, что «Дом.РФ» может провести IPO, стало известно в конце марта 2024 года. Институт развития и правительство начали обсуждать возможность приватизации части акций «Дом.РФ» путем вывода на биржу, писали «Ведомости» со ссылкой на источники. Позднее планы по сделке подтвердил министр финансов Антон Силуанов. «Но это будет не продажа, а допэмиссия», — уточнял он в интервью «Интерфаксу».
Глава госкорпорации Виталий Мутко в интервью телеканалу РБК объяснял, что выход на биржу необходим, поскольку темпы развития «Дом.РФ» за пять лет показывают, что компания «близка к исчерпанию своих возможностей [привлечения капитала]». Параметры возможной сделки он тогда не раскрывал, но говорил, что та может состояться во второй половине 2025 года.
Выход компании на биржу будет зависеть от двух факторов, уточнял Мутко. Во-первых, необходимо принять соответствующие законодательные нормы, которые разрешат передать часть портфеля акций частным инвесторам в рамках размещения на бирже. Во-вторых, важна конъюнктура рынка, указывал Мутко. Сейчас она не совсем благоприятная из-за жесткой денежно-кредитной политики Банка России. В сентябре регулятор уже повысил ставку с 18 до 19%, а в октябре она может вырасти до 20–21%, считают участники консенсус-прогноза РБК.
Всего до 2030 года в рамках поручения президента о росте капитализации фондового рынка до 66% ВВП планируется около десяти размещений государственных компаний на бирже, указал Моисеев. «Там из этого, наверное, шесть компаний — это SPO (вторичное размещение акций. — РБК)», — уточнил он. Всего до 2030 года Минфин рассчитывает провести на бирже размещение государственных компаний на общую сумму 1 трлн руб., напомнил Моисеев. Кроме «Дом.РФ» также планируется «пара IPO» компаний из аграрного сектора, уточнил замминистра.
Как может пройти размещение
15 млрд руб. — объем, который рынок вполне может «переварить», полагают эксперты. В рамках новой волны IPO на российском рынке уже были прецеденты размещений в таком объеме, напоминает начальник аналитического отдела инвесткомпании «Риком-Траст» Олег Абелев: такую сумму на СПБ Бирже в мае 2024 года привлек разработчик и производитель микроэлектроники «Элемент». Для самого «Дом.РФ» 15 млрд руб. — небольшая сумма, оценивает Абелев. С сопоставимым объемом привлечения — 13,1 млрд руб. — на IPO на Мосбирже в марте 2024 года выходила лизинговая компания «Европлан», добавляет начальник отдела аналитики «ТКБ Инвестмент Партнерс» Михаил Нестеров. «При этом книга заявок была переподписана в четыре раза, что свидетельствует о повышенном спросе на участие в новых размещениях», — обращает внимание эксперт.
Но многое будет зависеть от того, с какой оценкой выйдет «Дом.РФ» на рынок, указывают эксперты. Прямых эмитентов-аналогов для института развития нет, но если брать в расчет основной акцент его деятельности — финансовые услуги в сфере жилищного кредитования, — то наиболее близкими аналогами можно считать крупные государственные банки, рассуждает Нестеров.
«Объем собственных средств компании по итогам первого полугодия 2024 года составил 343 млрд руб. при рентабельности капитала около 20%, что ниже, чем, например, у Сбербанка (около 25%). Сбербанк сейчас торгуется по мультипликатору P/BV (соотношение собственности компании и ее капитализации на фондовой бирже. — РБК) около 0,8х, поэтому индикативно «Дом.РФ» можно оценить примерно в 0,6х капитала, что составляет около 200 млрд руб.», — приводит расчеты эксперт. Но чтобы привлечь инвесторов в рамках IPO, компании будет необходимо дать привлекательный дисконт, и, как показывает практика последних размещений, он «может достигать десятков процентов», заключает Нестеров.
Что касается потенциального спроса среди инвесторов, то «Дом.РФ» может быть интересен в первую очередь институционалам. Частные инвесторы могут не проявить интереса к такому большому IPO, где может не быть сильного роста показателей, кроме того, у них на слуху негативные новости относительно рынка недвижимости, говорит директор аналитического департамента «Цифра брокер» Ованес Оганисян. «Поэтому участвовать захотят в большей степени длинные, институциональные деньги. Например, если НПФ попросят поучаствовать в данном размещении», — допускает эксперт. Нестеров считает, что якорными инвесторами в ходе IPO «Дом.РФ» могут выступить квазигосударственные институциональные инвесторы.
Традиционно инвесторы учитывают риски при вложениях в госкомпании, в частности риск того, что они будут принимать политические, а не рыночные решения (например, при определенных обстоятельствах правительство может запретить компании выплачивать дивиденды). Так, в мае 2022 года правительство дало распоряжение Минфину не предусматривать выплату дивидендов по результатам 2021 года по обыкновенным и привилегированным акциям Сбербанка. «Фактор действительно такой есть, но, как это бывает всегда, рынок живет фазами от периода роста к рецессии и дальнейшему восстановлению, поэтому даже госкомпании будут интересны инвесторам в подходящей фазе рынка», — считает директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров. Вопрос привлечения инвесторов будет зависеть от дисконта, который готова предложить компания, добавляет он.
Оганисян не видит существенного негатива для инвесторов в том, что «Дом.РФ» является государственной компанией. «Инвесторы воспринимают акции госкомпаний как стабильные бумаги с ограниченным потенциалом снижения и стабильным дивидендным доходом», — отмечает он.
Что касается тайминга выхода «Дом.РФ» на биржу (второе полугодие 2025-го), то момент выбран удачно, считает Петров. К этому времени инвесторы будут готовиться к восстановлению рынка недвижимости, объясняет он. Сейчас конъюнктура для новых размещений скорее негативная из-за жесткой денежно-кредитной политики Банка России — высокая ставка повышает премию за риск и снижает оценку компании, говорит Оганисян. Впрочем, для «Дом.РФ» это менее критичный фактор, чем для других эмитентов, добавляет он.
«Часть бизнеса «Дом.РФ» — это банк, на бизнес которого повышение ставки влияет положительно. Кроме того, я думаю, что «Дом.РФ» будет продолжать оставаться бизнесом, через который государство будет стимулировать развитие застройки и инфраструктуры. И, соответственно, будет частично субсидировать различные кредитные инструменты, которые «Дом.РФ» будет предоставлять рынку», — поясняет эксперт.