Fitch назвало ситуацию с долгами «Роснано» тестом для государства
Fitch — единственное из западных агентств, присваивающих рейтинг госкомпании «Роснано», — сейчас оценивает, поддержит ли компанию ее единственный акционер — государство. Основную роль в оценке «Роснано» играет именно господдержка, без гарантий властей рейтинг был бы ниже, сказал РБК старший директор Fitch Константин Англичанов.
В пятницу, 19 ноября, «Роснано» сообщило о начале обсуждения с крупными кредиторами сценариев реструктуризации своих долгов — банковских и облигационных. Оно планирует «выработать компромиссные варианты развития ситуации, которые позволят избежать наиболее негативных сценариев».
«Мы сейчас оцениваем вероятность того, насколько акционер поддержит или не поддержит «Роснано». Это всегда было и остается основным подходом в рейтинге «Роснано». Мы применяем методологию присвоения и поддержания рейтингов компаний, связанных с госсектором. По ней мы набираем определенный скоринг компании, который приводит к тому, что ее рейтинг («Роснано». — РБК) должен быть на одну ступеньку ниже. Но поскольку есть гарантия на 75% основного тела долга, то мы можем применять так называемый override, который позволяет приравнивать рейтинг к государственному на основе этой гарантии. Гарантия была, она была устойчива, не снижалась. Когда-то она была 100%, и где-то около 75–76% в 2019–2021 годах оставалась», — рассказал аналитик.
Какие рейтинги у «Роснано»
В последний раз агентство обновляло рейтинг госкомпании в декабре — он находится на уровне BBB со стабильным прогнозом в иностранной и национальной валюте (хорошая кредитоспособность, низкие ожидания по кредитным рискам, способность своевременно погашать обязательства). Он соответствует рейтингу, присвоенному России.
Российское агентство «Эксперт РА» оценивает рейтинг «Роснано» на уровне ruAA, но по национальной, а не по международной шкале. Это означает, что у компании высокий уровень кредитоспособности. Рейтинг был присвоен еще в апреле. 22 ноября «Эксперт РА» установил для рейтинга госкомпании статус «под наблюдением» из-за ситуации с ее долгами — это означает, что в ближайшее время он с высокой вероятность может пересмотреть оценку ее кредитоспособности.
«Обычно, когда у нас возникают вопросы в связи с неспособностью компании обслуживать в краткосрочной перспективе долговые обязательства, то применяется инструмент «рейтинг на пересмотр». Это означает, что до выяснения обстоятельств такой инструмент может быть применен. Это наиболее частая вероятность», — отмечает Англичанов.
«В рейтинге «Роснано» для нас первостепенным является фактор финансовой интеграции с государством. Мы не приводим оценку кредитоспособности на самостоятельной основе, так называемый stand alone, потому что, по нашему мнению, разделить то, что делает «Роснано», с тем мандатом, которое оно получило от государства, практически невозможно. Понятно, что это достаточно рисковый бизнес, это инвестиции в высокорискованные проекты, где любая инвестиционная платформа может получить разные финансовые результаты. Поэтому мы с этой точки зрения всегда стояли на тех позициях, что, поскольку государство создало эту компанию и одной из ее заявленных целей было развитие фондовых рынков, то здесь, скорее, вопрос в толерантности государства к тому, чтобы нести или не нести возможные финансовые потери, связанные с этим», — заключил Англичанов. По его словам, до последнего времени «государство достаточно лояльно к этому относилось».
Пока Fitch оценивает вероятность господдержки «Роснано» как высокую. «Рынок это видит примерно так же. Мы сейчас наблюдаем некий тест, насколько применима была эта предпосылка. Ждем комментариев относительно того, готов акционер поучаствовать в поддержке или нет, и в зависимости от этого будет с точностью до рейтинговой ступени меняться наша оценка. Если мы усомнимся в том, что готовность акционера может не последовать или что она не наступит в сроки, которые необходимы, это все будет учтено при расширении нотчинга (анализа вклада индивидуальных факторов при формировании рейтинга компании. — РБК)», — добавил собеседник РБК.
Сейчас наличие гарантии на 75% долга — это «аналитическое допущение», и Fitch может перестать трактовать этот фактор как равный суверенному рейтингу. В таком случае рейтинг автоматически понизится на одну ступень, уточнил аналитик Fitch. Ближайшее погашение рублевых бондов должно состояться 1 декабря, напомнил он, и говорить о том, что господдержка не пришла, можно будет только после этой даты — если к наступлению выплат у компании не окажется достаточных для этого средств. Англичанов отказался комментировать сумму необходимой поддержки для компании и не стал делиться оценками наличия свободной ликвидности для погашения долга.
В декабре Fitch указывало, что долг группы «Роснано» на 56% состоит из банковских кредитов, на 44% — из внутренних облигаций. Само «Роснано» сообщало, что в первом полугодии 2021 года не выполнило один из ковенантов по облигационному займу на 10 млрд руб., в результате чего кредиторы получили право на его досрочное погашение. Чистый долг «Роснано» при этом составил 131 млрд руб., говорилось в его сообщении.
Вечером 19 ноября Мосбиржа приостановила торги всеми облигациями «Роснано» на общую сумму порядка 70 млрд руб. В воскресенье, 21 ноября, торговая площадка уточнила, что на такой шаг она пошла в связи с предписанием Банка России.
Сам ЦБ сообщил, что приостановить торги он решил, чтобы «обеспечить защиту интересов всех кредиторов и держателей облигаций госкомпании, а также не создавать условий для инсайдерской торговли на бирже в период до официального объявления госкомпании о проведении таких переговоров». В понедельник Мосбиржа возобновила торги, и вскоре после старта котировки бумаг обвалились на 6–22%, а доходность подскочила на 9–23%.