«Разгрести мусор»: правила Владимира Цупрова из «ТКБ Инвестмент Партнерс»

Читать в полной версии

Управляющий директор по инвестициям «ТКБ Инвестмент Партнерс» Владимир Цупров отвечает за инвестпортфель в почти 300 млрд руб. Под его руководством объем активов компании в 2015 году увеличился на 128%, что вывело ее на четвертое место среди крупнейших российских УК, а ПИФ валютных облигаций стал вторым по доходности фондом на российском рынке за пять лет. О том, как управлять большими деньгами, почему это лучше делать из Петербурга и что будет с российской экономикой, Цупров рассказал РБК.

«В Москве слишком шумно»

• Мой путь в финансовую отрасль был очень коротким: я окончил Санкт-Петербургский университет экономики и финансов, где учился на кафедре ценных бумаг, а потом достаточно быстро прошел все ступени карьерной лестницы — от аналитика по акциям до управляющего директора по инвестициям.
• Когда я начинал карьеру в 1998 году, мне приходилось учиться на своих ошибках и ошибках людей, окружавших меня. У меня нет авторитетов в инвестиционной сфере, но я со вниманием отношусь к любому интересному опыту.
• Я уже больше десяти лет управляю активами, находясь в Санкт-Петербурге, равно как и моя команда, что никак не влияет на эффективность процесса. Более того, это устраняет лишний шум, который постоянно окружает управляющего. Инвестиционное пространство Москвы, кипящее и полное слухов, замутняет восприятие и может отвлекать от работы. Полезнее быть в стороне от этого.
• Я доверительный управляющий, а значит работаю в жестких рамках, заданных клиентом и действующим законодательством. У меня есть две основные задачи: первая — обеспечить качественную работу команды на выбранном рынке, вторая — отказаться от работы на том рынке, по которому у меня нет экспертизы. Последнее в России почему-то принято игнорировать.
• Управляющий обладает уникальными способностями — он быстро принимает решения в условиях, когда другим мало что понятно. Мы можем легко делать ставки на миллионы долларов в условиях полной неопределенности. Но я обязан знать меру: даже если потенциальный доход от сделки огромен, я не имею права вкладывать в нее больше средств, чем позволяют риски. Те, кто не соблюдает это правило, всегда заканчивают одинаково — банкротством.

• Главный принцип управляющего — понимать, что нужно делать, зачем и какие риски возникают при этом. Золотая комбинация этих факторов вкупе с умением добывать нужную для принятия решения информацию — это залог успеха. Совершенствоваться в этом вопросе можно вечно.
• В нашей компании инвестиционный процесс постоянно развивается, а сейчас даже есть два подхода, конкурирующих друг с другом. Один основан на расчете устойчивости будущего денежного потока компании при оценке стоимости ее акций, другой — на методах value-инвестиций, когда стоимость компании оценивается по историческим данным.
• Мы видим кризис доверия к управляющим. Люди не хотят отдавать деньги другим людям, которые, как им кажется, складывают их сбережения в какой-то черный ящик, сами стригут с него купоны, а инвестору достается «как получилось».

«К стабильному росту экономика не вернется»

• Очевидных инвестиционных идей не бывает. На рынке крутятся миллиарды рублей и миллиарды долларов, поэтому все идеи, которые когда-то лежали на поверхности, давно уже выкуплены. Если бы было очевидно, куда инвестировать деньги сейчас, эти активы сразу бы стали очень дорогими.
• В 2015 году российские евробонды получили доходность и от девальвации рубля и от роста долларовых цен на эти бумаги. Большой заслуги управляющих в этом нет, потому что те, кто управлял такими фондами, «выехали» на падении рубля и росте американской валюты. Так что, если вы хотите похвалить управляющего портфелем еврооблигаций, то надо смотреть не на доходность, а на то, как он отработал по сравнению с конкурентами или бенчмарком.
• В этом году евробонды вряд ли будут так же привлекательны, как в 2015 году. Облигации уже очень хорошо выросли в цене. Чтобы этот рост продолжился, они должны выйти на нулевые доходности, но это невозможно. Поэтому сейчас речь идет не о том, чтобы получить сверхприбыль, а о том, как показать доходность, значительно превышающую депозиты.

• ПИФы еврооблигаций несут существенные издержки по сравнению с депозитами — больше 2% за год. Управляющему, чтобы обогнать по доходности депозит со ставкой 2% годовых в валюте, нужно заработать 5% годовых «грязными». Тогда за вычетом издержек это будет хороший результат для клиента. Сейчас управляющему приходится думать об этом, а не о том, как повторить результат 2015 года.
• Несколько лет назад на одной из клиентских презентаций я говорил, что не вижу возможностей для существенного роста индекса ММВБ и не понимаю, что могло бы послужить причиной для него. А потом «прилетело, откуда не ждали»: более чем двукратная девальвация рубля подтолкнула рублевый индекс к новым вершинам. Сегодня главные факторы, которые будут оказывать влияние на котировки российских акций, — это курс рубля и динамика процентных ставок.
• Сейчас важно не то, есть ли у российской экономики шанс отскочить от «дна». Важно то, что отскакивать некуда: сила гравитации будет тянуть нас обратно. Российская экономика может стабилизироваться и подрасти на 1–2%, однако это не будет устойчивым восходящим движением. К стабильному росту экономика не вернется, а в долгосрочной перспективе она может продолжить падение. Доказать это достаточно сложно, поскольку это ощущается уже на уровне интуиции.

«Научитесь разгребать мусор»

• Мы живем в условиях замусоренного информационного пространства. Отрасль инвестиций как одна из самых сложных замусорена до предела. Даже в корпорациях Sony, Nikon и Canon решения о том, какие технические характеристики должны быть у новых цифровых фотокамер, принимают отделы маркетинга. Научитесь разгребать этот информационный мусор. Если это сложно, то вкладывайтесь в банковские депозиты.
• Первый вопрос, на который нужно ответить, — это в какой валюте вы будете инвестировать. Также надо понять, на какой срок формируется инвестиционный портфель. Ответив на эти два вопроса, можно уже задуматься об активах, в которые вы вложите деньги.
• Если вы хотите валютные сбережения, но не в виде банковского депозита, то стоит обратить внимание на ПИФы, инвестирующие в валютные инструменты. Они хороши тем, что вам не придется платить подоходный налог с валютной переоценки. Это выгодно отличает паи в таких ПИФах от покупки еврооблигаций на брокерский счет. А если введут дополнительные налоги на валютные депозиты, то этот инструмент и вовсе окажется лучшим способом сберегать деньги в валюте
• Помните, что с 1 января 2015 года у вас есть возможность получить налоговый вычет (не платить НДФЛ в 13%) в будущем, если вы инвестируете в любые ПИФы больше трех лет. Это очень серьезное преимущество, которое значительно повышает привлекательность ПИФов как инвестиционных инструментов.