Обманчивый отток

Читать в полной версии

Среди экономических показателей, постоянно упоминаемых в прессе, на конференциях и всуе в качестве знака слабости экономической политики России, «вывоз капитала» занимает одно из первых мест. Этому способ­ствует и Центральный банк, прогнозирующий этот показатель на уровне существенно ниже, чем он оказывается впоследствии, тем самым подтверждая «негативный сюрприз». Но «чистый отток капитала» — это сложное экономическое понятие, и низведение его отношений с экономикой до «больше — хуже, меньше — лучше» является профанацией.

Проблема оттока капитала начинается с его определения. Мы оперируем данными, формируемыми ЦБ РФ на основании объемной методики, включающей в себя десятки статей движения средств и активов. Включение большей их части в расчет неочевидно. На противоречия указывает Ernst & Young в своем отчете: размер «расхождений» методик ЦБ и Всемирного банка дает разницу порядка 50%, причем по методике последнего отток меньше. Дело в том, что ЦБ учитывает, например, покупку самолетов за рубежом и зарубежные приобретения российских компаний (то есть инвестиции в российскую экономику) и даже приобретение населением валюты.

Но даже если мы договоримся о методике, нам не удастся найти связь между оттоком капитала и качеством экономики страны. Крупнейшими экспортерами капитала в мире являются страны вполне успешные — Германия, Швейцария, Нидерланды, Норвегия и, конечно, Китай и Япония. Крупнейшими импортерами — не только находящиеся в кризисе Италия и Испания, но и успешные США и Канада, а также быстрорастущие Турция и Бразилия.

«Чистый отток капитала» является показателем, вырванным из экономического контекста. Для экономики жизненно важен адекватный уровень инвестиций (именно адекватный — перегрев также опасен) и денежной массы. А «чистый отток капитала» — всего лишь один небольшой канал изменения этого уровня. Нель­зя даже сказать, что странам с недостаточным уровнем инвестиций «показано» иметь чистый приток капитала. Внутренние источники, среди которых повышение оборачиваемости средств и перераспределение потоков, иногда бывают гораздо более эффективными.

Отток капитала складывается из трех потоков — это вывод капитала совместно с перемещением центра использования дохода на него (в целом это плохо для экономики, так как капитал начинает работать на другую страну); это инвестиции за рубеж внутренних экономических агентов (то есть экспансия, в целом благоприятная для экономики); это, наконец, балансировка предыдущих транзакций, например возврат ранее взятых иностранных займов. То есть далеко не все формы оттока даже теоретически могут быть признаны негативными.

Не секрет, что Россия является кардинально недоинвестированной экономикой. Нам не хватает триллионов долларов вложений в инфраструктуру, коммуникации, эффективные технологии и производство добавленной стоимости. В этой ситуации отток капитала «первого рода» является негативным фактором. Но размер его по сравнению с потребностями экономики незначителен. За последние шесть лет (это примерно 33 млрд долл. по методике ВБ) потери из-за оттока составили менее 8% россий­ских валютных резервов. Конечно, такой отток формируется за счет нечестно нажитых капиталов (в основном коррупционного происхождения), уводимых за границу, и капиталов, спасаемых от избыточных (прежде всего неправовых и политических) рисков. Конечно, очень обидно его иметь: он наглядно демонстрирует качество управления страной. Но «обидно» и «экономически важно» — разные вещи.

Есть еще «приток капитала», формируемый в основном ино­странными инвестициями. Но и приток может быть разным. Циничные иностранные инвесторы идут не в области, где стране нужны инвестиции, а туда, где можно получить (и репатриировать) максимальный доход. В России с ее 112-м местом в рейтинге doing business Всемирного банка иностранный капитал (даже если он пойдет в Россию в объемах на порядок больших, чем сейчас) будет концентрироваться в долговых инструментах государственных корпораций и банков, а также в валютных спекуляциях, никак развитию страны не способствуя.

Для увеличения объема инвестиций России необходимы новая независимая судебная система, существенно переработанное законодательство, эффективная система защиты прав собственников и миноритариев, новая инвестиционная стратегия самого государства (на смену инвестициям в казначейские обязательства США с одновременным привлечением дорогого долга частными компаниями), суще­ственное повышение оборачиваемости денежных средств, демонополизация и новая приватизация, а также многие другие меры необходимы для реального роста инвестирования — внутреннего и внешнего. И не факт, что в итоге на фоне масштабного роста инвестиций отток капитала не увеличится.

Очень не хочется, чтобы в условиях общей стагнации возможное в будущем техническое снижение «чистого оттока капитала» было объявлено «победой» текущей экономической политики. Мы слишком привыкли к «борьбе за показатели» вместо реальных действий и часто рады обманываться, не вникая в суть понятий и экономических процессов.