Груз долга
Российскому корпоративному сектору в этом году придется рефинансировать почти 2 трлн руб. займов, посчитали в «Уралсиб Кэпитал». На погашение облигаций и еврооблигаций компаниям и банкам, по оценке аналитиков, потребуется 1 трлн руб., а на выплаты по известным кредитам – еще почти 900 млрд руб. Наибольшая долговая нагрузка лежит на госкомпаниях.
Кто должен
До конца 2014 года российскому корпоративному сектору, включая банки, предстоит погасить рублевых облигаций почти на 790 млрд руб., еврооблигаций – на 7,3 млрд долларов и кредитов в иностранной валюте — на 25,5 млрд долларов и 1,3 млрд евро. Такая оценка приведена аналитиком “Уралсиб Кэпитал» Ольгой Стериной в обзоре долговых инструментов.
Ближайшие крупные погашения приходятся на июнь и июль, когда корпоративному сектору понадобится 350 млрд руб. Рублевых бондов за лето нужно рефинансировать на 305 млрд руб., евробондов за тот же период – примерно на 2,9 млрд долларов. Самым трудным месяцем года станет декабрь, когда предстоит рефинансировать 680 млрд руб.
Больше всего выплачивать долгов в этом году придется Роснефти — 12,7 млнд долларов. Погасить кредит, взятый на покупку ТНК-BP, необходимо в декабре, однако компания старается сделать это досрочно: возвращены уже 10,6 млрд долларов, из которых 5,5 млрд долларов в этом году. «Так что сумма платежа в декабре, вероятно, будет значительно ниже указанных 12,7 млрд долларов», - пишет Стерина.
ВТБ в течение года предстоит погасить 1,25 млрд долларов по облигациям и 3,1 млрд долларов по кредиту. Газпрому придется выплатить 2,3 млрд долларов, Газпромбанку — 3 млрд долларов, Россельхозбанку — 1,8 млрд долларов, Сбербанку — 2,1 млрд долларов, ВЭБу — 2,4 млрд долларов. У каждой из компаний объем собственных средств на счетах превышает сумму долга. Наиболее сложная ситуация у РУСАЛа, указывает «Уралсиб Кэпитал»: в сентябре компания должна погасить 2,35 млрд долларов кредитов, а собственных средств на счетах значительно меньше - 716 млн долларов по итогам 2013 года. «Сейчас компания рассматривает возможность продажи непрофильных активов, что может принести еще 200–350 млн долл. В данный момент РУСАЛ ведет с кредиторами переговоры о рефинансировании синдицированных кредитов», - пишет Ольга Стерина.
Долг не слишком велик
В наиболее опасном положении сегодня находятся металлургические и горно-рудные компании, а также те компании, на которых замедление ВВП влияет в первую очередь — индустрия перевозок и транспорта, говорит управляющий портфелем облигаций УК «Райффайзен Капитал» Константин Артемов. «Для металлургов ситуация близка к кризису 2008-2009 гг - долг высокий, цены на продукцию низкие». - говорит он.
Федор Бизиков, старший портфельный управляющий GHP Group полагает, что российский корпоративный сектор находится под небольшой долговой нагрузкой. «790 млрд руб. по рублевым облигация — это около 20% всего рынка корпоративного долга (всего около 4 трлн руб.). Если расценивать государство, как предприятие, то краткосрочная задолженность в 20% - это не большая долговая нагрузка, а хорошо cпланированное финансирование. Если говорить о еврооблигациях, то 7,3 млрд долларов — это вообще около 5% рынка евробондов», - говорит Бизиков. Оценивать внешние кредиты корректно очень сложно, добавляет он. По словам Бизикова, может быть это всего лишь иностранная материнская компания заводит деньги в виде кредита для локальной «дочки».
Подводные камни, по мнению Бизикова, сегодня кроются в возможном снижении рейтингов России. «S&P, вероятно, как обычно были первой ласточкой, за ним последует Moody's, а зачем понизит и Fitch. С минувшей пятницы, когда было снижение рейтинга, ситуация на долговом рынке кардинально изменилась. Россия торгуется с премией уже к Хорватии, Венгрии, Латинской Америке. То есть в цене госбондов заложено, то что нас уронили до рискованного уровня. Если это случиться на самом деле, то потенциал для рефинансирования и поддержания объема рынка будет ограничен», - говорит Бизиков. По его словам, уже сегодня в цену заложена чрезмерная геополитическая премия. «Например, бонды Евраза торгуются с доходностью более 10% в долларах; Eurasia Drilling, «Металлинвест» — почти 8%. Это значительная нагрузка, они, вероятно, будут искать более дешевые способы финансирования», - говорит Бизиков.
Банки и государство
Из отчета «Уралсиб Кэпитал» следует, что под наибольшей долговой нагрузкой находятся государственные компании и банки. «Даже при растущей цене заимствований эти компании останутся на плаву. Им поможет государство», - говорит аналитик одного из крупных рейтинговых агентств. «Уралсиб Кэпитал» оценивает позицию государства как наиболее выгодную в текущих условиях (это агент наименее загруженный долгами), поэтому не сомневается в том, что оно способно оказать помощь не только связанным с ним структурам, но и крупным предприятиям вообще.
«Риски для российской финансовой системы в большей степени долгосрочные. Фактическая остановка экономического роста в России будет способствовать накоплению в экономике плохих долгов (уже сейчас стоит вопрос о расчистке балансов ВЭБа и РСХБ) и вести к росту дефицитов регионов, а возможно и федерального правительства, на плечи которого, наряду с вопросами развития инфраструктуры и финансирования оборонных расходов, будет постепенно ложиться все больше задач по обеспечению финансовой стабильности в стране», резюмирует Ольга Стерина.
Объем предстоящих погашений на рублевом рынке бондов «Уралсиб Кэпитал» оценил использую публичную информацию по проведенным офертам и объему выкупленных бумаг. Однако этот расчет приблизителен, так как не все эмитенты раскрывают фактическую задолженность по конкретным выпускам. Нагрузка по еврооблигациям также дана по публичным облигациям. Долговая нагрузка по кредитам приведена аналитиками по данным агентства Bloomberg, которое учитывает большинство имеющихся синдицированных кредитов, реструктуризация (то есть пересмотр сроков погашения) которых затруднена по сравнению с обычными двухсторонними кредитными сделками. «Иными словами, мы рассматриваем задолженность, которую с большой вероятностью придется погашать», - пишет Ольга Стерина в обзоре.