Fitch присвоило ОАО "Акрон" рейтинги B+, прогноз "негативный".
Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило российскому производителю минеральных удобрений ОАО "Акрон" долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте B+, долгосрочный РДЭ в национальной валюте B+, а также национальный долгосрочный рейтинг A(rus), прогноз по всем рейтингам "негативный". Кроме того, компании присвоен краткосрочный РДЭ на уровне B, говорится в пресс-релизе агентства.
Позитивными факторами для рейтингов компании являются диверсифицированный портфель продукции "Акрона", а также доступ компании к сырью по конкурентным ценам в России и интегрированная деятельность в области маркетинга и дистрибуции. Кроме того, рейтинги учитывают близость предприятий группы к морским портам и сфокусированность "Акрона" на модернизации и обновлении активов, что в комплексе должно частично компенсировать давление в плане расходов со стороны увеличивающихся железнодорожных тарифов и цен на природный газ и электроэнергию в России.
Fitch считает зависимость "Акрона" от доминирующих поставщиков сырьевых ресурсов для сложных удобрений ключевым фактором, сдерживающим рейтинги компании, поскольку это ограничивает способность группы получать более высокую маржу от продукции с добавленной стоимостью в ее ассортименте и обусловливает существенный риск перебоев с поставками и связанную с этим волатильность доходов. В то время как начало работ на фосфатном месторождении "Олений Ручей" в 2008г. является шагом в сторону обеспеченности собственным сырьем, Fitch подчеркивает, что данный проект имеет существенные риски, связанные с исполнением, включая потенциальный перерасход средств и задержки. Ввод месторождения в эксплуатацию запланирован на 2012г., и Fitch исходит в своих прогнозах из совокупных капиталовложений в размере около 20 млрд руб. в течение 2009-2012гг., основная часть которых будет израсходована на фосфатный рудник. Агентство ожидает, что в течение этого периода свободный денежный поток будет отрицательным.
Рейтинги "Акрона" также сдерживаются его относительно небольшим размером в сравнении с сопоставимыми компаниями, рейтингуемыми Fitch, и его сложной организационной структурой с частичным владением полностью консолидируемыми существенными операционными дочерними компаниями. Отсутствие финансовой информации по некоторым из этих структур снижает прозрачность показателей группы, таким образом, негативно сказываясь на способности Fitch оценивать потенциальные ограничения движения денежных средств и способности производить выплаты. Рейтинги также учитывают ожидания агентства по глобальному рынку удобрений со слабой прогнозируемостью сроков потенциального восстановления в 2010г. и конкурентное давление со стороны новых низкозатратных мощностей по производству азотных удобрений в среднесрочной перспективе.
"Негативный" прогноз отражает факторы обеспокоенности в плане рефинансирования и неопределенность относительно способности "Акрона" обеспечить долгосрочное финансирование (с возможным государственным участием) для фосфатного проекта "Олений Ручей". Валовой долг увеличился до 28,9 млрд руб. в конце 2008г. по сравнению с 5,6 млрд руб. в конце 2007г. в связи с комбинированным эффектом от приобретения за 16,8 млрд руб. лицензии на разработку части Верхнекамского калийного месторождения и влияния девальвации рубля на долг компании, номинированный в долларах США (60% долга на конец 2008г.). В конце 2008г. чистый левередж (чистый скорректированный долг/EBITDAR) увеличился до 1,4x по сравнению с 0,5x в конце 2007г. На конец 2008г. 18,4 млрд руб. от валового долга "Акрона" (64%) было представлено краткосрочными заимствованиями. В качестве сглаживающего фактора Fitch отмечает, что, хотя в абсолютном выражении уровень заимствований компании остался в целом без изменений в 2009г., доля краткосрочного долга снизилась примерно до 34% всего долга. По данным компании на 19 октября 2009г. валовой долг составлял около 29,1 млрд руб., из которых 10,1 млрд руб. имеют сроки погашения в течение 12 месяцев - по 31 октября 2010г., включая 4,9 млрд руб. по краткосрочным возобновляемым кредитным линиям. Остатки денежных средств оценивались в 5,7 млрд руб. В сентябре 2009г. группа успешно выпустила первый транш облигаций на внутреннем рынке и использовала половину поступлений от четырехлетних ценных бумаг объемом 3,5 млрд руб. для рефинансирования обязательств с наступающими сроками. Другим фактором, поддерживающим способность "Акрона" проводить выплаты по задолженности, стала продажа 21-процентной доли в ОАО "Сибирская нефтегазовая компания" ("Сибнефтегаз") в начале сентября 2009г. за 92,5 млн евро (4 млрд руб.). В IV квартале 2009г. группа планирует выпустить второй транш внутренних облигаций и снова использовать половину поступлений для рефинансирования долга, что еще больше ослабит краткосрочное давление в плане рефинансирования.
При допущении снижения выручки в 2009г. на 13-15% и ограниченном росте в 2010г. Fitch прогнозирует, что чистый левередж "Акрона" в конце 2009г. составит 2,9x и достигнет пика в 3,2x в конце 2010г. Эти уровни не учитывают какие-либо расходы, финансируемые за счет заемных средств, на разработку Верхнекамского месторождения.
Негативное рейтинговое действие может последовать, если "Акрону" не удастся рефинансировать задолженность со сроками в 2010г. и в случае заметного ухудшения позиции ликвидности, а также при существенном ослаблении показателей деятельности, которое привело бы к продолжительному ухудшению чистого левереджа, более значительному, чем Fitch ожидает в настоящее время.