Финансисты предрекли два варианта изменения ключевой ставки в сентябре
В начале сентября динамика инфляции ускорилась после летнего тренда на дезинфляцию, а поскольку это один из важнейших факторов в формировании денежно-кредитной политики (ДКП) Центральным Банком России (ЦБ), то эксперты, опрошенные РБК Тюмень, склоняются к тому, что регулятор более осторожно отнесется к снижению ключевой ставки, чтобы не разгонять рост цен.
По данным Минэкономразвития, на неделе со 2 по 8 сентября инфляция ускорилась до 0,1% после -0,08% неделей ранее. По словам начальника отдела кредитного анализа и макроэкономики УК «РСХБ Управление Активами» Павла Паевского, Банк России закладывал целевой уровень по итогам августа в -0,38% м/м, однако при сохранении нынешнего тренда показатель может составить около -0,2%.
Он также отметил, что в 2025 году произошел сдвиг сезонности в плодово-овощном сегменте на 2–3 недели ранее: цены начали снижаться уже с середины июля, что изменило распределение эффекта по месяцам. В перспективе первого месяца осени сезонный фактор будет полностью исчерпан, тогда как давление со стороны цен на топливо и регулируемых тарифов может усилиться.
«Влияние текущей инфляционной динамики на денежно-кредитную политику ЦБ остается значимым, кредитная активность растет, расходы федерального бюджета демонстрируют динамику выше прогноза. По нашему мнению, текущий набор факторов является достаточным основанием для регулятора в пользу снижения на 1 п.п. вместо 2 п.п., прогнозируемых рынком ранее», — говорит эксперт.
Директор центра стратегического анализа компании «Ингосстрах» Евгения Васильева отмечает, что за второй квартал 2025 года годовая инфляция снизилась, однако инфляционные ожидания домохозяйств остаются высокими, в августе они выросли с 13% до 13,5%.
Она также обратила внимание на деловую активность бизнеса. Динамика ВВП свидетельствует о замедлении экономики. Рост ВВП в первом полугодии 2025 года составил 1,2% год к году, при этом во втором квартале он замедлился до 1,1% после 1,4% в первом. Прогнозы в сторону снижения роста были пересмотрены как Минфином, так и МВФ. Индекс PMI в августе остался ниже отметки 50 (48,7), что свидетельствует о продолжающемся сокращении деловой активности в промышленности, составной PMI тоже ниже 50.
«Бюджетная экспансия Минфина добавляет неопределенности: рост расходов способен ускорить инфляцию, что будет противоречить целям регулятора. Поэтому ЦБ вынужден учитывать и эти риски, закладывая их в свои прогнозы и решения», — добавила эксперт.
По ее словам, базовым сценарием на 12 сентября остается снижение на 1 п.п., до 17%. Евгения Васильева подчеркивает: такой шаг выглядит логичным, поскольку инфляция замедлилась, а рост экономики явно остывает. При текущей жесткости политики все это дает пространство для умеренного шага вниз.
Однако эксперт оставляет вероятность того, что ЦБ под давлением бизнеса может пойти и на более радикальное снижение ключевой ставки, вплоть до 16%.
«Рынок частично закладывает вероятность более крупного шага. Такой сценарий теоретически возможен, если регулятор решит ускорить процесс смягчения. Но, учитывая неопределенность и рост инфляционных ожиданий населения, этот сценарий представляется менее вероятным», — добавила она.